每年五月的第一個星期六，“股神”沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司都將如期舉行股東大會，引發全球投資者矚目。
北京時間5月4日晚間，伯克希爾·哈撒韋公司第54屆股東大會正式拉開帷幕，89歲沃倫·巴菲特和95歲的查理·芒格再度雙雙坐在主席臺上，回答現場超3萬人大會的提問。這是一場投資者的盛宴，連比爾·蓋茨和蘋果CEO庫克都在現場參加股東大會。
較之去年的市場環境，如今的國際形勢、產業生態、明星企業均有了不一樣的情況。國內外市場對巴菲特開展“股票回購”，重倉“蘋果”、“美國銀行”、“富國銀行”等股票的態度變化，有著濃厚的興趣。
更多的投資者，是為了一睹巴菲特真容。這屆股東大會的問答持續近六個小時，現場的提問熱情可見一斑。
現場問答環節金句頻出，券商中國記者整理主要經典語錄如下：
1、巴菲特：數字貨幣的價值跟自己夾克衫上的一個釦子差不多。
2、巴菲特：如果我們的股價低於內在價值，我們將毫不猶豫地拿出1000億美元進行回購。
3、巴菲特表示，在評價政治時，不從公司的立場出發，伯克希爾在過去54年從來沒有給一位美國總統大選候選人捐過款。他本人是資本主義的支持者，但資本主義制度本身也包含監管與照顧社會公平。
4、價值投資中的“價值”並非絕對的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項指標，例如是否是投資者理解的業務、未來的發展潛力、現有的營收/市場份額/有形資產/現金持有/市場競爭等等。
5、開心和財富不成正比。如果你有了50萬、100萬美元還不開心，你有了500萬或者1億美元也不會開心。
6、我不認為你想要管理其他人的錢，直到你擁有一個載體，能夠分享你的投資理念。
7、芒格表示，我的家人最喜歡蘋果設備，最後一個放棄的東西才應該是蘋果。
8、我和芒格不會冒然進入一個新領域，僅僅因為別人告訴我們要這麼做。我們可能會僱傭10個完全專注於新領域的人來投資。
9、伯克希爾不會犯哈佛基金那樣的錯誤，在市場高點的時候進行大規模投資。
10、時代總會變化，企業想盡辦法提高效率，可能用自動化來取代人工，但美國的經濟制度總能找到機會來僱傭更多人。
11、芒格表示，整體來說局勢在好轉，中美兩國相處融洽很重要，如果不能相處融洽其實很愚蠢。
12、芒格表示，更加努力尋找交易不會幫助伯克希爾，因為並不缺少交易機會，缺少的是按伯克希爾希望的支付價格而達成的交易。
伯克希爾一季度盈利超預期，巴菲特：已在卡夫亨氏上付出太多代價
北京時間5月4日，巴菲特領導的伯克希爾哈撒韋公司在美國中部小城奧馬哈召開54週年股東大會。與此同時，伯克希爾也發佈了2019年一季度財報。
因股票投資收益明顯好於預期，伯克希爾一季度總利潤216.6億美元，遠高於去年同期的淨虧損11.4億美元；A類股實現每股收益13209美元，去年同期為每股虧損692美元；B類股實現每股收益8.81美元，去年同期為淨虧損0.46美元。同時去年四季度，伯克希爾淨虧損253.9億美元。
此前幾個季度伯克希爾之所以利潤指標表現不佳，是因為美國會計規則要求伯克希爾錄入未實現的股票投資損益，巴菲特在最近幾年的年度致股東信中都在強調公司總利潤將面臨“狂野而反覆無常的波動”，並認為這些波動毫無意義。今年一季度，伯克希爾的股票投資賺得155億美元，對金融衍生品的投資賺得6.08億美元。
巴菲特更看重運營利潤這個指標。今年一季度伯克希爾的營業利潤是55.6億美元，較去年同期的52.9億美元同比增長5%，約合每股收益為3215美元。
此外，財報還顯示，伯克希爾哈撒韋截至今年3月底的浮存金約為1240億美元，較2018年底增加約10億美元。同時，今年一季度公司花費約17億美元回購了A股和B股普通股。
隨後巴菲特在接受媒體採訪時表示，伯克希爾已在卡夫亨氏上付出了太多代價。雖然伯克希爾是卡夫亨氏的最大單一股東，但一季度伯克希爾的業績報告不包括卡夫亨氏帶來的影響。審計師尚未在卡夫亨氏的2018年年報上簽字，同時，卡夫亨氏也沒有把2019年一季度的財報提供給伯克希爾。
一位女童和她的父親問沃倫-巴菲特和查理-芒格，他們最有趣的個人投資是什麼。對於這一問題，巴菲特毫無遲疑的回答說：“當你從它們身上賺很多錢時，它們總是更有趣。”
以下是股東大會問答環節的要點總結：
要點一：談鐵路投資
鐵路比貨車更有效率，無人駕駛技術或使天平傾斜
即使已年近九旬，巴菲特仍舊對新興科技保持著敏銳的觀察力。在巴菲特看來，未來無人駕駛技術或為貨車追趕火車的運輸效率提供基礎。有投資者問到，是否會為伯克希爾旗下的BNSF鐵路提供電氣化？
巴菲特表示，伯克希爾一直在調查各種提高運輸效率的方式，比如用液化天然氣。從噸/英里的運輸效率上看，鐵路佔了長途運輸的40%，比貨車更有效率，尤其在長途上。如果要做短途，不會選鐵路。鐵路方面好像沒有看到任何可以突破的技術，BNSF的效率在逐年提高。當然，如果有無人駕駛貨車實現，可能推動選擇貨車。
巴菲特的老搭檔芒格說道，其實鐵路比任何地面運輸工具載貨量更大。“我們在30年前就已經很有效率。二戰之後，美國大概有1.4億人口，現在有3.3億。那個時候有更多的人在鐵路工作，現在工作人少了，載貨量卻增加了。此外，現在的安全問題也得到了大幅改善。”
“BNSF是我們很好的資產，整體鐵路業務相對其它公司有競爭力，這個業務要繼續做100年。”巴菲特表示。
要點二：談股票回購
公司股價低估時出手，回購B股會更多
2018年7月，伯克希爾董事會宣佈放寬股票回購政策。不過從去年初到今年2月末，伯克希爾僅回購了13億美元，不到去年末公司1120億美元持現規模的1.2%。近期巴菲特向英國金融時報表示，伯克希爾的回購規模可能大增、高達1000億美元，但並未透露會在多長時間內達到這一規模。提問階段，也有投資者問到了這一問題。
巴菲特表示，伯克希爾現金持有量多少並不會決定股票回購規模。他們會在股價低於內在價值的保守估值時，毫不猶豫地拿出1000億美元進行回購。這種估值是他或芒格認定的一個區間，可能不是確定的數值。伯克希爾不會隨便決定回購金額或股票回購數量，因為想確保剩餘股東在回購後的持股價值更高，希望確保回購股票可以使多數股東受益。
對於伯克希爾會回購A股更多，還是B股更多的問題，巴菲特表示：“如果買很大量的話，會在B股上買更多，買B比A可能性大。交易B股的量一直比較高。”
芒格補充道，不管A股還是B股，都沒關係，希望股票不會被明顯低估或高估。
要點三：談科技投資
不會冒然投資科技公司，可以僱人來做
與2018年一樣，今年巴菲特也回答了很多中國投資者提出的問題。5G領域已成為中、美兩國必爭之地，其背後是未來十年的產業生態較量。關於5G產業鏈的投資機會，也一直是中國投資者關注的焦點。
來自上海的股東Terry提問，希望瞭解伯克希爾是如何把握5G時代的投資方向的？
巴菲特表示，伯克希爾沒有所謂的核心能力。“我們的子公司將會涉足5G或者世界上任何一個科技發展方面的行業。我們有一些工作人員對方方面面的行業都有所瞭解，而且獨具專業理念。”
在回答一位9歲小朋友關於投資科技公司的問題時，巴菲特表示，他們喜歡護城河，喜歡佔據市場主導地位的公司。如果科技公司確實能建立護城河，就非常有價值。但他們還是不會自己來投資看不明白的科技股，而是僱傭投資經理來投資，因為他們更熟悉這一領域。
要點四：談價值投資
投資亞馬遜，不代表價值投資邏輯改變
有人提問，伯克希爾對亞馬遜的投資令人驚訝，是否代表未來20年伯克希爾的投資哲學將從價值投資轉向它處？因為投資亞馬遜並不像是從“別人貪婪時我恐懼”的邏輯出發。
巴菲特表示，上個季度伯克希爾兩位投資經理中有一人買入了亞馬遜，仍秉承價值投資的理念。價值投資中的“價值”並不是絕對的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項指標，例如是否是投資者理解的業務、未來的發展潛力、現有的營收/市場份額/有形資產/現金持有/市場競爭等等。他相信，兩位投資經理未來做對的次數會超過犯錯誤的次數。
芒格補充稱，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，也有些後悔沒有抓住極端發展的互聯網趨勢。因此他並不介意投資亞馬遜，因為之前他和巴菲特沒有更好地識別並投資谷歌，已經很遺憾。
同樣是關於投資理念，有分析師問伯克希爾是否應該更積極地去尋找交易，而不是等著別人來電。
對此，巴菲特表示，Ted和Todd兩位基金經理，有去尋找合適的交易。伯克希爾只會購買那些希望被伯克希爾持有的公司。通常，伯克希爾不會給出最高的價格，但會給公司承諾，可以讓他們的管理層保持原樣，也不會出售，這些是其它買家不能保證的。伯克希爾可以在明年花掉1000億美元都不成問題，但問題是如何聰明地花掉這些錢。
芒格表示，更加努力尋找交易不會幫助伯克希爾，因為並不缺少交易機會，缺少的是按伯克希爾希望支付的價格而達成的交易。
要點五：談蘋果
很滿意伯克希爾是蘋果第一大持倉股
從2018年起，蘋果公司的發展似乎遇到了一些問題。關於蘋果的未來，投資者的眼光紛紛落到這個世界上最偉大的投資者——巴菲特的身上。關於是否繼續持有蘋果，巴菲特又是怎麼想的呢？
巴菲特表示，很滿意伯克希爾是蘋果的最大科技股持倉，不好的一點是蘋果股價太貴了，希望更便宜一點就能買到更多。巴菲特也支持蘋果的股票回購計劃，可以增加伯克希爾的持股價值，而且蘋果自身是很好的業務。
芒格補充道，他的家人最喜歡蘋果設備，最後一個放棄的東西才應該是蘋果。此外，芒格還表示，伯克希爾在投資蘋果上的勝利可能彌補錯過谷歌的影響。他對自己沒有預測到亞馬遜公司的崛起並未感到不安，但他覺得不購買谷歌的股票是一個很大的錯誤。
要點六：談接班人
未直接回應，未來兩位副董事長或參與回答
券商中國記者注意到，本次股東大會中，具體涉及到能源、保險話題的提問，巴菲特會讓旗下分管各項業務的兩位副董事長（Ajit Jain、Greg Abel）來回答。這兩位副董事長均可能成為巴菲特的接班人。不過大會中，巴菲特並未直接回應“接班人”這個話題，而是委婉帶過。
有人提問，是否考慮邀請伯克希爾兩位年輕的副董事長和兩位投資經理，也來上臺主持股東大會？
對此，巴菲特表示，這是個不錯的主意，我們可以討論。因為他和芒格兩個人主持的形式不可能一直持續下去。去年剛提拔的兩位副董事長Ajit Jain和Greg Abel適合來參與主持股東大會，即四個人在臺上回答問題，但是兩位投資經理Todd Combs和Ted Weschler不能回答有關投資的問題，因為伯克希爾不應給出投資建議。
要點七：談挑戰
伯克希爾比以前所處形勢更好，體量變大並非悲劇
有投資者提問，伯克希爾體量龐大，會影響未來回報率嗎？
巴菲特和芒格都承認體積過大可能傷害盈利能力，恐怕不如過去那般能產生同樣的複合收益率。不過巴菲特認為，伯克希爾比以前所處形勢更好，除了體積過大是個缺點。芒格表示，他們從很小的公司做起，現在體積變大增速略有緩慢，這並不是什麼悲劇。
巴菲特表示，並不知道是否可以超越標普500。只知道會把股東的錢和自己的錢同等對待，會把自己的財富和伯克希爾業務綁定，對於任何可能會大幅損害價值的事情保持警惕。如果伯克希爾單獨持有股票，那麼表現會不如標普500，因為兩者面臨的稅收不同。
除了體量過大這個挑戰外，有人問及伯克希爾旗下住宅與汽車保險公司Geico的競爭危機。是否擔心特斯拉進軍車輛保險業務，對傳統車險企業帶來的壓力？
巴菲特對此並不表示擔憂，之前很多公司都嘗試過進軍車險領域，但一個汽車公司進軍保險業務成功的可能性，就好比一家保險公司開始進軍汽車領域。車險行業並不容易經營，對於保險業務來說，更擔心之前提到的最大競爭對手Progressive公司，而不是任何其他的車險公司。
巴菲特表示，遠程信息處理（Telematics）也已經在保險商中廣泛使用，不確定一家汽車公司是否在這方面更有優勢。更何況，新車保險毛利率6%，已經沒有太多盈利空間。特斯拉等企業的進軍會是對手，但不會摧毀整個汽車經銷商的業務。
要點八：談指數投資
不犯哈佛基金的錯誤，在市場高點進行大規模投資
有人問道，既然巴菲特一直提倡投資指數基金，那麼伯克希爾在找到下一個合適的收購項目之前，為什麼不把多餘的錢拿來買指數基金？
巴菲特表示，如果他們在2006-2007年做這類事情，就不會在2008~2009年有大動作了。全部投資指數基金會讓公司更容易受到股票市場的衝擊，變得不夠靈活。這在未來可能也是適用的。相反，伯克希爾擁有880多億美元的美國國債。
芒格稱，對於持有大量現金這點，看起來很保守，不過是合適的。伯克希爾不會犯哈佛基金那樣的錯誤，在市場高點的時候進行大規模投資。
此外，近日有消息顯示，伯克希爾承諾將向美國第四大油氣公司西方石油（Occidental Petroleum）投資100億美元，為西方石油收購Anadarko石油提供資金。
巴菲特表示，他不認為這將是他類似的最後一筆金融交易。他希望下一筆交易規模可以超過100億美元。近年來，伯克希爾苦苦尋找好的交易機會，以將手頭大規模現金投資出去。如果合適的交易機會到來，伯克希爾做好了準備。
要點九：談中國市場
中國是個大市場，未來會做一些大部署
有人問及巴菲特如何看待中國金融業的擴大開放，以及是否未來在中國投資新業務？
巴菲特表示，中國是個大市場，我們喜歡大市場。在沒有中國新的擴大開放政策時，我們就已經在接觸中國了。伯克希爾已經在中國做了很多，但是沒有做足夠，未來15年內也許會做一些大的部署。
芒格也表示，整體來說局勢在好轉，中美兩國相處融洽很重要，如果不能相處融洽其實很愚蠢。“我對中國有所瞭解，我們曾在中國買了些東西，我估計我們會買更多。”
要點十：談英國脫歐
不管退歐結果如何，希望在英國做成交易
一位來自英國上議院的議員提問，想了解巴菲特對英國和歐洲的看法？
巴菲特迴避了英國退歐的相關問題。
他表示，過去在歐洲做的交易太少，想要在那裡做更多的交易。
這也是巴菲特與英國《金融時報》坐下來對話，想要在歐洲推廣他的品牌的原因所在。巴菲特表示，不管退歐結果如何，均希望在那邊能做成交易。
巴菲特2018年前15大重倉股
巴菲特照例在“致股東信”中，公佈了2018年底伯克希爾哈撒韋的前15大重倉股。
按照伯克希爾持倉的市值計算，截至2018年12月31日，蘋果以402億美元居於第一，美國銀行（226億美元）、富國銀行（207億美元）分列第二、三位；可口可樂（189億美元）排在第四，美國運通（144億美元）排在第五。
這些投資為伯克希爾帶來了不菲的回報。巴菲特表示，伯克希爾的投資對象去年支付了38億美元的股息，預計2019年還會增加。
前15名單中，今年新上榜了三家，分別是摩根大通、聯合大陸控股、美國建築材料公司USG。
去年上榜的比亞迪、通用汽車和Phillips 66均跌出榜單。
巴菲特在2019年的致股東信表示：
截至2018年末，伯克希爾持有的美股上市公司價值為1728億美元，他和芒格不認為這只是一些股票代碼，而且會受到華爾街、美聯儲行動、政治潛在發展、經濟學家預期等外部因素的影響。
正相反，他們視自己為所持股公司的股東，在加權的基礎上，這些公司都能賺得約20%的淨有形權益資本收益，這是運營公司必須的水平，這些公司也可以在不使用過多債務的情況下賺取利潤。
百萬用戶都在看
多少醜惡被冠以"財務差錯"之名，是時候重拳治理造假了！退市還在其次，股民因造假損失賠付到位才是重點
900萬會員對應200億市值，"會員電商第一股"雲集在納斯達克上市！這家券商客戶打新數據遇離奇篡改
成交量大漲！深圳4月新房大增4成，二手房創16個月新高！"來了就是深圳人"下，粵港澳規劃"火上澆油"
五家上市險企首季淨利平均增長70%！險資重倉股曝光，五成配置銀行股，增持高科技和醫藥股
一季度上市銀行業績有多好？營收增長沒兩位數，都不好意思和同行打招呼！33家裡就有19家增速超20%
賣不上價，也沒人買？一張曾搶手的金融牌照兩度流拍，4天后再拍，從賺3億到虧50億，背後是命運大轉折
"雙康"刷屏！一舉突破康得新百億造假紀錄，康美藥業算錯賬，貨幣資金300億不見了？刷新股市三觀
券商中國是證券市場權威媒體《證券時報》旗下新媒體，券商中國對該平臺所刊載的原創內容享有著作權，未經授權禁止轉載，否則將追究相應法律責任。
ID：quanshangcn
Tips：在券商中國微信號頁面輸入證券代碼、簡稱即可查看個股行情及最新公告；輸入基金代碼、簡稱即可查看基金淨值。
閱讀更多 券商中國 的文章
