平安证券 闫磊
2018 年行业上市公司营收实现较快增长，资产减值损失拖累行业净利润表现：申万计算机行业 207 家上市公司，均已披露了 2018 年度业绩数据。行业上市公司合计实现营收 6306.54 亿元，同比增长 17.78%，营收实现较快增长，增速相比 2017 年提高 7.74 个百分点；合计实现归母净利润 179.87 亿元，同比下降 53.04%，归母净利润下降幅度较大，我们判断，主要是受到资产减值损失的拖累。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018 年，行业上市公司合计产生资产减值损失 304.63 亿元，相比 2017 年增长 184.21 亿元，同比增长 152.98%。其中，计提商誉减值损失 135.04 亿元，占资产减值损失的比例为 44.33%，相比 2017 年增加 106.42 亿元。如果剔除资产减值损失的影响，行业上市公司 2018 年归母净利润小幅下降 3.76%。
行业上市公司业绩分化加剧，云计算、安全可控等细分领域景气度高：通过对行业上市公司 2018 年度业绩数据的统计分析，207 家上市公司中，业绩增速在 30%以上企业占比为 30.9%（2017 年为 35.3%），业绩增速在-30%到 30%的企业占比为 40.6%（2017 年为 44.9%），业绩增速在-30%以下的企业占比为 28.5%（2017 年为 19.8%），业绩下降幅度较大的企业占比进一步提高，行业上市公司业绩分化进一步加剧。按细分领域看，云计算、安全可控、工业互联网、医疗信息化景气度高，各主题个股归母净利润合计增速分别为 21.68%、27.68%、19.77%、24.87%，明显好于行业上市公司整体归母净利润增长情况，相关投资机会值得重点关注。
重点跟踪个股业绩整体表现良好，2019 年一季度行业上市公司业绩增长情况有明显改善：在我们重点跟踪的 15 家上市公司中，2018 年归母净利润增速的中位数是 25.90%，业绩整体表现良好。其中，中科创达以 110.53%的增速排名第一，广联达以-7.02%的增速排名最末。广联达持续推进造价业务云化转型，造价业务收入由一次性确认转为按年服务费确认，因而产生了相关的预收款项，若将公司造价业务云转型相关预收款项还原，公司 2018 年的归母净利润增速将约为 18%。另外，207家行业上市公司的 2019 年一季报也已披露完毕，行业上市公司 2019年一季度合计实现营收 1368.67 亿元，同比增长 15.15%；合计实现归母净利润 73.08 亿元，同比增长 61.19%，归母净利润高速增长。虽然计算机行业上市公司大都具有明显的季节性特征，一季度的营收和归母净利润在全年中的占比普遍较低，但增长趋势仍有一定的参考意义。从行业上市公司 2019 年一季度的业绩表现看，2019 年一季度行业上市公司业绩增长情况有明显改善。
投资建议：根据我们对计算机行业上市公司 2018 年度业绩的分析，云计算、安全可控、工业互联网、医疗信息化等细分领域景气度高，这与政策推动和产业发展的趋势是相符合的。我们认为，在政策推动、技术创新和市场需求的合力作用下，云计算、安全可控、工业互联网、医疗信息化未来仍将保持较高的景气度，相关主题个股将迎来业绩和估值的双重提升。我们重点推荐云计算主题的浪潮信息、用友网络、广联达，安全可控主题的启明星辰、中科曙光、美亚柏科，工业互联网主题的东方国信、汉得信息，医疗信息化主题的卫宁健康。
风险提示：1）政策风险：如后续政策落地情况不及预期，可能影响相关企业利润释放；2）下游需求风险：如下游政企客户因财力受限致 IT 支出下滑，将对企业订单和收入形成负面影响；3）新技术风险：如新一代信息技术的研发遭遇瓶颈或应用推广缓慢，不利于相关企业发展；4）商誉风险：2019 年经济下行压力大且仍是对赌到期高峰，尚难以排除大规模商誉减值的可能。
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