美股近期走势不佳，投资者对于美国经济周期目前所处阶段尤为关心，对经济衰退的潜在可能颇为挂心。
Merk Investments是美国加州的一家大型投资顾问公司，名下管理资产超过1.4亿美元。他们日前发布报告表示，美国经济周期目前仍处于扩张阶段，经济数据显示下一轮经济衰退将不太可能在半年内到来。
不过，根据多个指标，他们并不看好美国中长期的经济前景。
图1：为什么经济周期很重要
在1927年至2017年的90年间，标普500指数月均回报在扩张期间为+0.89%（共889个月），在衰退期间为-0.71%（共191个月）。
在这90年中，扩张期约占80%，衰退期约占20%。
另外，经济周期对美联储政策也有重要影响。
图2：先行经济指标指数（LEI）
十月发布的的先行经济指标指数同比增长从6.3%上升到7.0%。自2010年年初经济复苏刚起步之后，目前的先行经济指标指数同比增速最快。
Merk Investments表示，由于现在的先行经济指标指数同比增长，从历史数据来看，经济衰退不太可能在接下来的六个月内发生。
如果先行经济指标指数的同比降低，他们将逐渐不看好美国经济前景。

图3：美债收益率曲线平坦化
现在三年期和十年期美债的收益率曲线仍是正的，也就是说十年期美债的收益率高于三年期美债收益率。
目前收益率曲线继续平坦化的趋势。Merk Investments预测收益率曲线可能将在今年年底或明年年初倒挂。
如果收益率曲线倒挂，他们将在中期不看好美国经济前景。

图4：美国PMI（制造业与非制造业）
十月发布的美国制造业PMI从此前的59.8下降至57.7，仍处于较高的水平。
如果制造业PMI跌破50，Merk Investments将逐渐不看好美国经济前景。

图5：全球制造业PMI
在过去的一个月中，全球经济表现各不相同。
意大利制造业PMI低于50，其余多数国家仍高于50。
美国的制造业PMI水平仍领先全球。
不过值得注意的是，巴西、英国、法国等的制造业PMI逼近50。
如果制造业PMI跌破50，Merk Investments将逐渐不看好该国经济前景。

图6：1995年以来美国失业率
目前美国失业率在3.7%，低于十二个月移动平均值4%。另外他们指出，美国劳动力的参与率也有所上升。
如果失业率高于十二个月移动平均值，并且劳动力的参与率趋势性下降，他们将逐渐不看好美国经济。
图7：旧金山联储先行失业率
模型与U-3失业率
旧金山联储先行失业率模型（下图灰线）继续趋势性下行，Merk Investments认为，这意味着U-3失业率（下图黑线）将继续走低。U-3失业率是美国官方发布的失业率。
如果旧金山联储先行失业率模型同比增长，他们将逐渐不看好美国经济前景。

图8：美国劳动力市场产能利用率
美国国会预算办公室（CBO）估计的中性失业率4.62%高于失业率的目前水平3.7%。换句话说，美国经济现在可能存在产能过剩，这增加了未来1~5年发生经济衰退的风险。
基于这张图，Merk Investments不看好美国中长期的经济前景。当这张图的数据到-1.00时，他们才将逐渐看好中长期经济前景，届时经济将处于衰退中或在衰退后。

图9：美国GDP 产出缺口
据美国国会预算办公室，目前美国实际GDP高于潜在GDP，Merk Investments认为这意味着经济扩张正进入最后的阶段。
基于这张图，Merk Investments不看好美国中长期的经济前景。当这张图的数据到-2.00时，他们才将逐渐看好中长期经济前景，届时经济将处于衰退中或在衰退后。

图10：亚特兰大联储GDP预测指标
美国经济分析局发布的美国今年三季度GDP为3.5%（图中黑线），亚特兰大联储GDP预测指标GDPNow预计美国四季度GDP为3.0%。
如果亚特兰大联储GDP预测指标跌破0，Merk Investments将逐渐不看好美国经济前景。

图11：美国家庭信用周期
2018年二季度的数据显示，美国家庭债务拖欠率进一步下降，这对经济来说是正面的信号。
并且，美国家庭债务拖欠率的三个季度移动平均值（图中黑线）继续低于六个季度移动平均值（图中灰线）。
如果美国家庭债务拖欠率的三个季度移动平均值高于六个季度移动平均值，他们将逐渐不看好美国经济前景。

图12：美国消费者信心指数
世界大型企业联合会发布的消费者信心指数仍然维持趋势性上涨，近期依然看好。不过密歇根大学发布的消费者信心指数却趋平。
Merk Investments表示，消费者信心指数一定程度上是中期经济的反向指标。如果两个消费者信心指数的指标同比都降低，他们将逐渐不看好美国经济前景。

图13：银行放贷标准
美联储高级贷款人员意见调查的数据显示，银行放贷标准仍处较低水平，继续支持经济活动。
如果有净20%的受访者表示收紧放贷标准（下图虚线），他们将逐渐不看好美国经济前景。

图14：高收益债券利差
自从上月以来，高收益债券的信用利差逐渐升高，并在月中短暂突破多年来保持的2.90~3.75范围，不过目前利差已经回到这个范围中。
Merk Investments提醒投资者，高收益债券利差往往在收益率曲线倒挂后迅速飙升。如果高收益债券利差突破趋势线（下图虚线）5%，他们将逐渐不看好美国经济前景。

图15：美国建筑许可证
美国建筑许可证是经济的长期先行指标，目前有周期性触顶的迹象。如果该指标明显下滑，这将是经济可能已进入周期晚期的指标。
房贷利率的上升很可能将减缓对房屋的需求。
如果美国建筑许可证的十二个月移动平均值连续多月下行，他们将逐渐不看好美国经济前景。

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