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原标题：超级实锤！香橼直指“非洲亚马逊”Jumia IPO文件造假！安永称不发表意见！
作者 | 扶苏
美国知名做空机构香橼最近相当勤快，5月还未到中旬，已开展了两轮做空行动。
就在上周，这位做空界“劳模”发布了针对阿米斯医疗的做空报告，并表示：本轮做空还未结束，更多实锤还在路上.... （见风云君过往文章《“临终关怀”商业模式遭香橼看空：揭开阿米斯医疗“肮脏的秘密”》）
就在风云君翘首以待香橼针对阿米斯医疗下一锤时，香橼却突然调转枪口，挥下了更令人震惊的新一锤。
而这回被香橼重锤的，正是上个月才在纽交所上市的非洲最大电商——Jumia（NYSE: JMIA）。
香橼称，自己专业做空18年，从未见过像Jumia这般明显的IPO欺诈。
香橼认为，这家被称为“非洲亚马逊”的电商，业务实际上停滞不前，在烧掉了10亿美元后，现在竟然跑来祸害美国市场。
而且，香橼掌握了一个“惊天重锤”，足以证明Jumia的股票一文不值，并呼吁美国证监会（SEC）立即采取行动以保护美国投资者。
一、IPO文件造假
设想一下：假如你的公司正处于破产边缘，最大股东表示将不再资助你。而公司所在行业也相当不景气，就连你的最大竞争对手最近也才以低价把自己甩卖出去......
那你会怎么办？
对于这个问题，Jumia给出的答案是：当然是通过伪造数据实现上市，然后把股票甩给美国韭菜们啦！
据香橼称，在2018年底，Jumia只剩下可供一年使用的现金，而它的前两大股东MTN和Rocket Internet都想要退出。于是，Jumia在2019年3月向SEC递交了IPO文件，并于1个月后上市，正式开启了欺诈之路......
其实，在决定去美国割韭菜前，Jumia也做过最后一次非公开融资的努力。
“神通广大”的香橼拿到了Jumia在2018年时的一份非公开募股文件。而Jumia在当时的募股书中披露的财务数据，竟与后来递交给SEC的内容大相径庭。
（图为香橼披露的Jumia非公开募股文件，来源：Citron）
香橼认为，如果一家公司在IPO之前曾向投资者募股，却在几个月后的上市文件中隐瞒了一些重大事实，并且修改了一些关键财务数据以“润色”公司业绩，那么这就是 “股票欺诈”。
Jumia于2019年4月递交给SEC的文件显示，公司在2017年拥有270万活跃用户（Active Comsumers）和5.3万活跃商家（Active Merchants）。但香橼拿到的非公开募股文件显示， 2018年10月，Jumia称2017年的活跃用户数和活跃商家数分别为210万和4.3万。
也就是说，Jumia在上市文件中，将自己的活跃用户数和活跃商家数夸大了20%到30%。香橼认为这就是欺诈。
此外，Jumia在2018年的非公开募股文件中提到：“退货订单、被拒收订单和被取消订单占订单总量的41%”，但Jumia在后来的IPO文件中删掉了这句话，改为：“2018年，退货订单和被拒收订单占订单总量的14.4%”。这意味着，2018年Jumia将近30%的订单是被直接取消的。
香橼认为这个数字令人震惊，Jumia主要销售的是消费类电子产品，订单取消率不应该如此之高。因此，香橼认为Jumia有通过第三方“刷单”提高业绩的嫌疑。
2017-2018年，Jumia电商网站上30%到40%的商品销售额都是JForce带来的。JForce是Jumia在其核心业务市场尼日利亚的独立销售团队，负责帮助用户在电商网站下单，Jumia按商品金额付给JForce一定比例的佣金。
在递交给SEC的文件中，Jumia特地提到: “最近发现我们在尼日利亚的独立销售顾问，即JForce的一些员工可能卷入到欺诈活动中......” 但是在一年前的非公开募股文件中，Jumia并未提到来自JForce的风险。
这说明了什么？要么Jumia是最近才发现JForce存在“刷单”嫌疑，要么是Jumia长期隐瞒了“刷单”行为，最近加入IPO文件中的陈述，只是Jumia为实现公开上市而发表的“免责声明”。
事实上，2015-2018年，Jumia的业务进展缓慢。虽然非洲市场的智能手机渗透率不断上升，但Jumia的收入却从1.45亿美元下跌到1.31亿美元，经调整EBITDA亏损高达1.5亿美元。
香橼相信，Jumia对于在非洲尤其是尼日利亚经营电商业务的艰难性早已心知肚明。就连非洲最大的科技领域投资机构Nasper，也在电商业务上吃过大亏。
Nasper曾经投资了尼日利亚电商公司Konga，但在2018年，Nasper以超过90%的折价把Konga卖给了Zinox Technologies。
香橼认为Nasper贱卖Konga并不是因为缺钱，Nasper资产负债表里有着高达120亿美元的现金。事实上，这反映出Nasper对于尼日利亚电商市场的看空态度。
Nasper在卖掉Konga后，宣布向南非市场投资3亿美元。显然在Nasper看来，南非的电子商务行业比起尼日利亚更值得投资。另外BB一句，Nasper还是腾讯早期的最大股东，曾经持有腾讯超过30%的股份。
香橼奉劝Jumia的投资者们，想想一件事：不管是亚马逊还是Nasper，都放弃了投资尼日利亚电商市场的机会，这是为啥？难道在位的各位，还能比亚马逊更了解电商行业、比Nasper更了解非洲市场？
此外，香橼表示，为了保护消息来源，做空报告中公布的只是一部分证据。但香橼会把这份非公开募股文件递交给SEC，等到Jumia正式被调查的时候，更多的证据将被公布。
二、涉嫌向高管输送利益
香橼还称，Jumia的联席CEO Jeremy Hodara涉嫌高度可疑的关联交易，并呼吁SEC马上调查此事。
2016年2月，Jumia以每家1欧元的价格向CEO Hodara出售了4家子公司。Jumia声称这笔交易只是因为“Jumia有意结束在坦桑尼亚的运营，而Hodara也有意以个人性质在坦桑尼亚运营Jumia的电商业务。”
然而，到了2017年，Jumia突然宣布向Hodara买回这些公司，但并未披露交易价格。
同年，Jumia还购买了迪拜的一家薪酬管理服务公司，交易价格也未披露。
就在IPO前不久，Jumia的一名高管被尼日利亚警方指控转移资金，但Jumia认为其高管的做法并未违规。
事实上，尼日利亚的当地媒体曾多次报道，Jumia的管理层普遍存在严重欺诈行为，包括将用于项目资金转移到个人名下的银行账户、通过私人公司从Jumia获得大量订单预收款却从真正履行合同。
据媒体报道，这些欺诈者内外勾结、相互包庇以避免审查。
而对于这一切，Jumia上市时的审计公司安永又是怎么看的呢？
在SEC文件中，安永表示，对于Jumia的内部控制情况，不发表任何意见。
安永表示，事务所没有被要求、也没有参与Jumia的内部控制审计。作为审计内容的一部分，安永需要了解财务报告中的内控情况，但无需对公司内部控制的有效性发布意见。因此，安永对此不发表意见。
香橼认为，安永的外国子公司承担了大部分审计工作，问题是美国监管机构根本无法核实，比如尼日利亚的审计事务所。
最后，香橼表示目前美国的投资者正在被迷惑，市场上充斥着夸大Jumia的不实信息，并呼吁SEC立即对Jumia展开调查。
邮箱：[email protected] / 微信：yangfeng562933
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