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原標題：超級實錘！香櫞直指“非洲亞馬遜”Jumia IPO文件造假！安永稱不發表意見！
作者 | 扶蘇
美國知名做空機構香櫞最近相當勤快，5月還未到中旬，已開展了兩輪做空行動。
就在上週，這位做空界“勞模”發佈了針對阿米斯醫療的做空報告，並表示：本輪做空還未結束，更多實錘還在路上.... （見風雲君過往文章《“臨終關懷”商業模式遭香櫞看空：揭開阿米斯醫療“骯髒的秘密”》）
就在風雲君翹首以待香櫞針對阿米斯醫療下一錘時，香櫞卻突然調轉槍口，揮下了更令人震驚的新一錘。
而這回被香櫞重錘的，正是上個月才在紐交所上市的非洲最大電商——Jumia（NYSE: JMIA）。
香櫞稱，自己專業做空18年，從未見過像Jumia這般明顯的IPO欺詐。
香櫞認為，這家被稱為“非洲亞馬遜”的電商，業務實際上停滯不前，在燒掉了10億美元后，現在竟然跑來禍害美國市場。
而且，香櫞掌握了一個“驚天重錘”，足以證明Jumia的股票一文不值，並呼籲美國證監會（SEC）立即採取行動以保護美國投資者。
一、IPO文件造假
設想一下：假如你的公司正處於破產邊緣，最大股東表示將不再資助你。而公司所在行業也相當不景氣，就連你的最大競爭對手最近也才以低價把自己甩賣出去......
那你會怎麼辦？
對於這個問題，Jumia給出的答案是：當然是通過偽造數據實現上市，然後把股票甩給美國韭菜們啦！
據香櫞稱，在2018年底，Jumia只剩下可供一年使用的現金，而它的前兩大股東MTN和Rocket Internet都想要退出。於是，Jumia在2019年3月向SEC遞交了IPO文件，並於1個月後上市，正式開啟了欺詐之路......
其實，在決定去美國割韭菜前，Jumia也做過最後一次非公開融資的努力。
“神通廣大”的香櫞拿到了Jumia在2018年時的一份非公開募股文件。而Jumia在當時的募股書中披露的財務數據，竟與後來遞交給SEC的內容大相徑庭。
（圖為香櫞披露的Jumia非公開募股文件，來源：Citron）
香櫞認為，如果一家公司在IPO之前曾向投資者募股，卻在幾個月後的上市文件中隱瞞了一些重大事實，並且修改了一些關鍵財務數據以“潤色”公司業績，那麼這就是 “股票欺詐”。
Jumia於2019年4月遞交給SEC的文件顯示，公司在2017年擁有270萬活躍用戶（Active Comsumers）和5.3萬活躍商家（Active Merchants）。但香櫞拿到的非公開募股文件顯示， 2018年10月，Jumia稱2017年的活躍用戶數和活躍商家數分別為210萬和4.3萬。
也就是說，Jumia在上市文件中，將自己的活躍用戶數和活躍商家數誇大了20%到30%。香櫞認為這就是欺詐。
此外，Jumia在2018年的非公開募股文件中提到：“退貨訂單、被拒收訂單和被取消訂單佔訂單總量的41%”，但Jumia在後來的IPO文件中刪掉了這句話，改為：“2018年，退貨訂單和被拒收訂單佔訂單總量的14.4%”。這意味著，2018年Jumia將近30%的訂單是被直接取消的。
香櫞認為這個數字令人震驚，Jumia主要銷售的是消費類電子產品，訂單取消率不應該如此之高。因此，香櫞認為Jumia有通過第三方“刷單”提高業績的嫌疑。
2017-2018年，Jumia電商網站上30%到40%的商品銷售額都是JForce帶來的。JForce是Jumia在其核心業務市場尼日利亞的獨立銷售團隊，負責幫助用戶在電商網站下單，Jumia按商品金額付給JForce一定比例的佣金。
在遞交給SEC的文件中，Jumia特地提到: “最近發現我們在尼日利亞的獨立銷售顧問，即JForce的一些員工可能捲入到欺詐活動中......” 但是在一年前的非公開募股文件中，Jumia並未提到來自JForce的風險。
這說明了什麼？要麼Jumia是最近才發現JForce存在“刷單”嫌疑，要麼是Jumia長期隱瞞了“刷單”行為，最近加入IPO文件中的陳述，只是Jumia為實現公開上市而發表的“免責聲明”。
事實上，2015-2018年，Jumia的業務進展緩慢。雖然非洲市場的智能手機滲透率不斷上升，但Jumia的收入卻從1.45億美元下跌到1.31億美元，經調整EBITDA虧損高達1.5億美元。
香櫞相信，Jumia對於在非洲尤其是尼日利亞經營電商業務的艱難性早已心知肚明。就連非洲最大的科技領域投資機構Nasper，也在電商業務上吃過大虧。
Nasper曾經投資了尼日利亞電商公司Konga，但在2018年，Nasper以超過90%的折價把Konga賣給了Zinox Technologies。
香櫞認為Nasper賤賣Konga並不是因為缺錢，Nasper資產負債表裡有著高達120億美元的現金。事實上，這反映出Nasper對於尼日利亞電商市場的看空態度。
Nasper在賣掉Konga後，宣佈向南非市場投資3億美元。顯然在Nasper看來，南非的電子商務行業比起尼日利亞更值得投資。另外BB一句，Nasper還是騰訊早期的最大股東，曾經持有騰訊超過30%的股份。
香櫞奉勸Jumia的投資者們，想想一件事：不管是亞馬遜還是Nasper，都放棄了投資尼日利亞電商市場的機會，這是為啥？難道在位的各位，還能比亞馬遜更瞭解電商行業、比Nasper更瞭解非洲市場？
此外，香櫞表示，為了保護消息來源，做空報告中公佈的只是一部分證據。但香櫞會把這份非公開募股文件遞交給SEC，等到Jumia正式被調查的時候，更多的證據將被公佈。
二、涉嫌向高管輸送利益
香櫞還稱，Jumia的聯席CEO Jeremy Hodara涉嫌高度可疑的關聯交易，並呼籲SEC馬上調查此事。
2016年2月，Jumia以每家1歐元的價格向CEO Hodara出售了4家子公司。Jumia聲稱這筆交易只是因為“Jumia有意結束在坦桑尼亞的運營，而Hodara也有意以個人性質在坦桑尼亞運營Jumia的電商業務。”
然而，到了2017年，Jumia突然宣佈向Hodara買回這些公司，但並未披露交易價格。
同年，Jumia還購買了迪拜的一家薪酬管理服務公司，交易價格也未披露。
就在IPO前不久，Jumia的一名高管被尼日利亞警方指控轉移資金，但Jumia認為其高管的做法並未違規。
事實上，尼日利亞的當地媒體曾多次報道，Jumia的管理層普遍存在嚴重欺詐行為，包括將用於項目資金轉移到個人名下的銀行賬戶、通過私人公司從Jumia獲得大量訂單預收款卻從真正履行合同。
據媒體報道，這些欺詐者內外勾結、相互包庇以避免審查。
而對於這一切，Jumia上市時的審計公司安永又是怎麼看的呢？
在SEC文件中，安永表示，對於Jumia的內部控制情況，不發表任何意見。
安永表示，事務所沒有被要求、也沒有參與Jumia的內部控制審計。作為審計內容的一部分，安永需要了解財務報告中的內控情況，但無需對公司內部控制的有效性發布意見。因此，安永對此不發表意見。
香櫞認為，安永的外國子公司承擔了大部分審計工作，問題是美國監管機構根本無法核實，比如尼日利亞的審計事務所。
最後，香櫞表示目前美國的投資者正在被迷惑，市場上充斥著誇大Jumia的不實信息，並呼籲SEC立即對Jumia展開調查。
郵箱：[email protected] / 微信：yangfeng562933
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