日前，深圳华侨城股份有限公司（000069.SZ，下称“华侨城A”）发布2019年第一季度报告后，浙商证券、华泰证券等机构均认为该公司整体业绩符合预期，维持对其“买入”评级。
目前，华侨城A在二级市场的股价维持在7.5元/股左右，较年初6元/股的价格涨逾25%，今年4月初，公司股价摸高至9元/股上下。
华侨城A2018年基本每股收益（EPS）为1.29元/股，一些券商机构预测该公司2019年基本每股收益接近1.6元/股，参考可比公司2019年平均6.8倍PE估值，预计华侨城2019年目标价将维持在10.88元/股上下。
多家券商机构在研究报告总结华侨城A2018年业绩时强调，2018年是华侨城A持续跨越和持续增长的一年，业绩表现超出预期，尤其是整体高达60.35%的毛利率水平，使其在行业内首屈一指。
华侨城A业绩快速增长的动力主要来自于战略布局的重点区域优质物业的集中结转，以及集团公司机制改革以来，设立战区制后，运营开始明显提速，同时提高了管控效率，成本控制得以改善。
值得注意的是，多位市场人士认为，华侨城A在粤港澳大湾区的布局具有了领先优势，公司在大湾区的资源逐步获取、兑现，将进一步为华侨城A的跨越式发展及稳定增长提供支撑。
大湾区布局卓有成效
进入2019年后，华侨城A延续了公司在2018年强劲的业绩增长表现。
2019年一季度，华侨城A实现营业收入约79亿元，同比增长近25%；归属上市公司股东净利润近12亿元，同比增长近7%。
华侨城A在今年一季度继续维持了高毛利率水平，当期公司整体毛利润达到了49.3亿元，毛利率为62.23%，较2018年60.35%的毛利率水平继续有所提升。
该公司到2019年一季度末相比年初也持有了更多的现金资源。期末，华侨城A手里持有的货币资金多达491.5亿元，较年初的272.3亿元增加了219.2亿元，增幅逾80.5%。
除股价表现、营业收入、毛利率水平及现金资源外，今年一季度，华侨城A多项财务及业绩指标同比均取得了高幅增长。
受一二线城市新房销售回暖及公司加快推盘节奏的带动，今年一季度末，华侨城A预收款项余额达到了557.7亿元，这主要是向客户预售房屋取得销售款项，同比增长了近76%，比年初增加了近32%。
近四个季度以来，华侨城A预收账款对营业收入覆盖倍数为1.16，相比2018年第四季度的0.88提升了0.28，相比2018年第一季度的0.75大幅提升了0.41，已预售但未结算收入大幅增加，这将进一步增强未来业绩结算的确定性。
期末华侨城A存货规模接近1800亿元，同比增长了49%，相比年初则增加了12.3%。
今年一季度华侨城A累计新增取得了9个土地储备项目，合计待开发计容建筑面积达到了307万平方米。
根据Wind金融土地数据，2019年至今，华侨城A从公开市场平均拿地楼面价格约为2700元/平方米，除了位于广东省的潮州工艺美术文化科技产业园项目地块溢价2%成交外，其他地块均以底价成交。
华泰证券地产研究团队在报告里分析，华侨城A在2019年一季度新增土地储备主要位于深圳、济南、西安、深汕合作区、潮州、茂名等区域，巩固华南大本营的同时，继续拓展了异地资源版图。
尤其值得注意的是，从深圳起家的华侨城A，在参与粤港澳大湾区建设、助推粤港澳大湾区发展上具备了先发优势。
到目前为止，华侨城A已经在珠三角地区开拓投资、参与了数十个文化旅游综合项目，以丰富的多元业态经验分别在广东的广州、珠海、佛山、惠州、东莞、中山、江门等珠三角多城市进行了全域旅游的投资及合作发展布局。
华侨城A初步完成了粤港澳大湾区的布局，预计2020年之后，公司近3年在广东所布局的文旅项目将陆续建成，优化升级粤港澳大湾区的文旅生态，从产业布局、经济收益等方面助推大湾区的发展。
华侨城A对标国际一流湾区，以世界眼光国际标准参与到大湾区的建设当中。例如在深圳，华侨城A在持续升级旅游产品、优化其文化旅游品质的基础上，积极响应深圳市委、市政府“东进”战略和大前海战略，布局了包括欢乐港湾、甘坑小镇、凤凰古镇、光明小镇、深圳国际会展中心等等在内的十大重点项目，其中已经完成第一期保护性的甘坑客家小镇，受到社会各界的广泛关注和热烈反响。
中国城市规划设计研究院原院长李晓江认为，作为一家有社会责任感的央企背景上市公司，华侨城A的优良传统和成功经验，将能够引领粤港澳大湾区品质生活的国际标准的建设与实现，尤其是华侨城A懂得如何通过运营、创新来创造需求和引领消费。
综合毛利率超六成
华侨城A在2018年度实现的业绩已经十分靓丽。
2018年，华侨城A实现营业收入481.42亿元，较2017年增长了13.7%；归属于上市公司股东扣非净利润达到了95.12亿元，同比增长逾三成。
在集团公司“文化+旅游+城镇化”的战略布局下，上市公司以“主题公园领导者、旅游产业领军者、城镇化价值实现者”为战略定位，形成以文化旅游、房地产为主营业务。
华侨城A2018年实现的481.42亿元收入里，房地产业务收入为280.45亿元，占公司营收比重58.25%；旅游综合业务收入196.57亿元，占公司营收比重40.83%。房地产业务与旅游综合业务收入贡献了华侨城A99%以上的业务收入。
华侨城A在2018年加大了对全国范围内尚未进入的重点区域和中心城市的战略布局，实现河南郑州、山东章丘、山西太原等项目落地；另外，华侨城也在全力推进大湾区布局，完成除港澳以外9个城市40多个项目的拓展，与江门、茂名、湛江、东莞等城市达成战略合作协议，其中惠州、茂名、潮州等项目已经落地。
到2018年底，华侨城A已经在全国共计28个城市实现了项目落地。据悉，2018年华侨城全年实现签约金额约600亿元，实现销售面积206.2万平方米，同比增长40.9%。
旅游业务方面，华侨城A旗下共有景区13家、酒店23家、旅行社1家以及相关的文化、艺术、旅游综合体等文化旅游设施，2018年全年共计接待游客4696万人次，同比增长了16%。
华侨城A的主营业收拥有极高的毛利率水平。其中，旅游综合业务毛利率达到了46.34%，房地产业务毛利率则高达68.79%。2018年，华侨城A整体毛利率为60.35%，较2017年50.25%的毛利率大幅提升了逾10个百分点，毛利率水平位于行业前列。
2018年，华侨城A归属上市公司股东净利率水平接近22%，较上年同期的20.4%进一步提升。
净利率水平之所以继续提升，受益于华侨城集团机制改革以来，持续强化了运营管理，提高管控效率，成本控制不断改善。2018年华侨城销售管理费用率较2017年同期继续有所下降，至8.56%，进而带动上市公司综合净利率较同期提升1.45个百分点至23.46%左右。
作为央企背景上市公司，华侨城A也实现了资产的保值增值。到2018年底，上市公司的资产总额接近2942亿元，较年初2180亿元增长了近35%；归属于上市公司股东净资产超过591亿元，相比年初增加了13.58%。
到2018年底，华侨城集团资产负债率约为73.77%，上一年末为69.97%，负债率水平略有提升。虽然杠杆水平有所上升，但华侨城在2018年积极利用资本市场和金融产品做大做优了公司的业务规模，全年发行公司债券约95亿元，但利率水平介于5%~6%之间。
中信建投的研究团队在报告里指出，在2018年行业整体融资渠道和环境趋严的情况下，上市公司能以如此低水平的资金成本锁定大量资金彰显了华侨城优质的信用资质。
华侨城A2018年也不吝啬对股东们的分红派息，公司决定向全体股东每股派发现金红利0.3元，现金分红总额达到了24.61亿元。
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