作者：李曉威（Z0010484）、彭瑤，一德期貨農產品分析師
報告發布時間：2019年5月12日
據美國農業部(USDA)最新發布的5月份全球棉花供需預測報告，預計2019/20年度全球棉花產量2732萬噸，同比增加153萬噸，消費2742萬噸，同比增加70萬噸，增速2.6%，全球產小於需17萬噸，期末庫存小幅降至1648萬噸，庫存消費比60.1%，同比減少2.21個百分點。
一、2019/20年度全球棉花供需大體平衡，基本符合預期
- USDA5月月報預計2019/20年度全球棉花收穫面積3454萬公頃，同比增加3.98%，達到近8年最高，全球棉花平均單產791公斤/公頃，處於歷史較高水平，同比增加1.87%；
- 全球棉花總產量2732萬噸，同比增加153萬噸，達到近8年最高，增幅5.9%；
- 全球棉花消費量2742萬噸，同比增加70萬噸，增幅2.6%；
- 棉花進出口貿易量約987萬噸，同比增加72萬噸，增幅7.9%；
- 全球棉花期末庫存1648萬噸，減少17萬噸，減幅1.0%；
- 全球棉花庫存消費比60.1%，同比減少2.21個百分點。
- 全球除中國以外地區期末庫存979萬噸，同比增加46萬噸。
2019/20年度全球棉花預期產量增幅亮眼，同比調增153萬噸，全球產需基本平衡，產需缺口僅17萬噸。與2月19日農業展望論壇數據對比，我們發現，USDA5月報告對2019/20年度供需預期較農展趨緊，產需缺口17萬噸（農展預期產大於需22萬噸）。在消費端，USDA5月月報在農展報告的基礎上調高全球消費量，對未來消費增速信心有所轉好。
二、供應端數據調整情況
供應端來看，2019/20年度全球棉花預期產量前七的國家依次為印度、中國、美國、巴西、巴基斯坦、土耳其和烏茲別克斯坦，共佔全球棉花產量的86%。產量同比調整幅度較大的國家有美國、印度、巴西、土耳其、巴基斯坦和澳大利亞，調整值分別為+79萬噸、+65萬噸、-17萬噸、+9萬噸、+6.5萬噸和-6.5萬噸。
分析這幾個國家的產量的決定值單產和收穫面積。
1. 美國：預計2019/20年度美棉植棉面積5577千公頃，預計實際收穫面積收穫面積5075千公頃，同比調增22.88%；棄耕率9%，同比調低18.6個百分點；單產944公斤/公頃，同比調減2.48%；產量479萬噸，同比調增19.8%。棄耕率的調低主要基於當前得州較好的土壤墒情，18/19收穫面積與歷史同比來看處於近10年相對高位，但仍低於01/02，05/06兩個年度5596和5586千公頃的高位。
2. 印度：預計2019/20年度印棉收穫面積12350千公頃，同比調增0.82%；單產502公斤/公頃，同比調增10.82%；產量621萬噸，同比調增11.76%。印棉產量的調增主要來自於單產的提高，印度氣象局4月16日的報告稱，今年西南季風雨接近正常水平，6-9月降雨量為歷史長期均值的96%（近50年的降雨均值為89毫米），上下波動5%。印度氣象局將於6月第一週更新季風雨情況報告。
3. 巴西：預計2019/20年度巴西棉收穫面積1550千公頃，同比調減-2.82%；單產1686公斤/公頃，同比調減3.49%；產量261萬噸，同比調減6.25%。
4. 中國：預計2019/20年度中國植棉面積3450千公頃，同比調減1.43%；單產1751公斤/公頃，同比調增1.45%；產量604萬噸，同比基本持平。
三、消費端數據調整情況
消費端來看，2019/20年度全球棉花消費量前七的國家依次為中國、印度、巴基斯坦、孟加拉、越南、土耳其和巴西，共佔全球棉花消費量的82.3%。2019/20年度全球棉花主要消費國消費量均有不同程度調增，其中中國、印度、孟加拉和越南累計增加54.4萬噸，四個國家消費調增量佔到了全球消費調增量的78%。
USDA5月報告預計2019/20年度全球消費量2742萬噸（農展預期2732萬噸），同比增加70萬噸，增幅2.6%，USDA5月月報對未來消費增速信心有所轉好。越南、孟加拉、土耳其和巴西四國棉花消費增速大於全球棉花消費增速，中國棉花消費略低於全球棉花消費。
四、結論
在USDA19/20年度首次預估報告中，表現出來的趨勢有：
1. 供應端：對全球2019/20年度棉花收穫面積和單產維持偏多的態度，產量同比大幅調增，達到近8年最高值。
2. 消費端：對全球消費維持轉好態度，預計2019/20年全球消費溫和增長，以東南亞越南、孟加拉、印度等國家增加亮眼，增速明顯高於全球棉花消費增速，對中國消費維持增速略低於全球增速，但絕對值偏高的觀點。
整體而言USDA2019/19年度首次預估報告預計2019/20年度全球棉花供需基本平衡，維持產略小於需的局面，全球繼續去庫存，全球除中國外繼續累庫存，目前而言報告對整體棉價無上漲驅動，美棉上漲壓力較大。
對報告中涉及的有關美國收穫面積、印度收穫面積和單產、中國消費等數據我們維持謹慎態度，隨著主產國棉花的種植生產，數據變動空間較大，應靈活對相關數據進行調整。
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