华创证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
神州高铁(000008)
事项：
神州高铁发布 2019 年三季报，公司 2019 年前三季度实现营业收入 15.6 亿元，同比增长 20.98%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.48 亿元，同比增长20.13%。三季度单季实现营业收入 6.27 亿元，同比增长 12.13%，实现归属于上市公司股东的净利润 8222 万元，同比增长 32.22%。
评论：
收入稳健增长，盈利能力有所提升，现金流持续改善，新签订单再创新高。2019 年前三季度公司实现营业收入 15.6 亿元，同比增长 20.98%，三季度单季实现营收 6.27 亿元，同比增长 12.13%，维持稳健增长。综合毛利率达到 53.30%，比上年同期提升了 4.78 个百分点。现金流持续改善，截至三季度末公司经营活动现金净流出 1.91 亿元，在上年同期的净流出 8.93 亿元的基础上大幅改善，全年经营活动现金流有望转正。公司前三季度新签合同 240,484 万元，同比增长 31%，铁路市场、城轨市场的订单均实现增长。
中标天津 7 号线 PPP 项目，开启地铁整线运维模式。 公司及全资子公司神州高铁轨道交通运营管理有限公司投资 1.57 亿元，与中国建筑股份有限公司及其关联方组成联合体，中标天津地铁 7 号线一期工程 PPP 项目。通过该项目公司将完整参与轨交全生命周期业务，一方面扩大公司自有装备服务等的业务，另一方面积累轨道交通 PPP 项目操作经验，获得完整线路的轨道交通运营管理及轨道交通整线维保业绩以及运营维护系统装备业绩，进一步推动公司战略规划落地，为公司未来广泛开拓轨道交通运营及维保业务夯实基础，打开市场空间。
轨交后市场空间广阔，千亿级别市场蓄势待发。 随着我国轨道交通网络的形成和发展，目前轨道交通行业开始逐步进入到建设与运营维护并重阶段。城轨行业自去年 52 号新规之后审批加速，预计每年地铁新增通车里程数超过 1000 公里， 轻轨及其他多制式轨道交通未来潜力巨大。根据目前已投入运营、在建和规划的铁路和城轨情况估计，到 2023 年，我国城轨运营里程有望达到 16265公里， 2019-2023 CAGR 19.9%。根据行业经验，轨交运维支出一般占总投资的 2%~3%，以中值 2.5%测算，考虑重置成本每公里平均造价 10 亿元，城轨运维市场规模到 2023 年有望达到 4066 亿元。且大部分城市特别是三四线城市没有建设运营城轨的经验，亟待专业的团队参与。
盈利预测： 考虑公司盈利能力的提升，我们上调公司 2019-2021 年 EPS 预测值至 0.16、 0.22、 0.28（原预测值为 0.15、 0.21、 0.26），对应 PE 为 22、 17、 13倍，考虑到在手订单的持续增长，业绩的提升有望在未来不断体现，给予神州高铁 2019 年 30 倍估值，目标价上调至 4.8 元，维持“推荐”评级。
风险提示： 铁路固定资产投资下降、城轨进展缓慢、新产品推广不达预期。
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