民生證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
捷順科技(002609)
一、事件概述
2019年前三季度，公司實現營業總收入6.70億元，同比增長33.01%；實現歸母淨利潤0.70億元，同比增長40.82%。同時，三季報中披露全年業績指引，2019年公司預計實現歸母淨利潤1.32-1.70億元，同比增長40%-80%。
二、分析與判斷
毛利率改善，費用控制得當，淨利潤增長亮眼
公司作為停車行業內稀缺的具有“硬件+平臺+運營”全生態業務模式的廠商，報告期內通過積極靈活的市場策略，努力提高自身產品的議價能力，2019年前三季度公司毛利率上升至43.44%，比去年同期提高2.25%。同時，公司業務轉型期結束後，開始著重提升組織效率，改善經營質量，費用端控制成效顯著。2019年前三季度公司期間費用率34.74%，比去年同期下降1.36%。
平臺與運營業務加速變現，開始貢獻規模化收入
公司在保持傳統主業智能硬件業務訂單持續增長的同時，新興的平臺與運營業務也開始進入收穫期。公司去年推出的天啟智慧物聯平臺與停車場雲坐席，通過為客戶降本增效，逐漸受到更多客戶的認可。公司的智慧停車運營已跑通車位運營、廣告運營和通道服務三大業務模式，運營數據提升迅速。根據捷停車官網的最新數據，公司智慧停車運營已覆蓋180個城市，簽約9000個停車場，涉及車道40000條、車位350萬個。平臺與運營業務的快速發展，有望為公司業績增長注入新動力。
引入國資股東，繼續加碼城市級停車業務
公司控股股東於今年7月與國資背景的特建發智慧交通達成股份轉讓協議，特建發智慧交通受讓公司8396.50萬股股份。引入特建發智慧交通作為公司戰略股東，依託股東方的國資背景和強大的產業佈局和資源優勢，將在很大程度上助力公司重點發展深圳市城市級智慧停車業務，及拓展廣東省內及省外其它眾多城市的城市級停車業務。8月中央政治局會議強調關注補全城市停車場等短板工程，上層政策利好也有望促進公司城市停車業務加速發展。
三、投資建議
公司作為國內智慧停車領域的領軍企業，通過持續的發展探索形成了從前端硬件、到軟件平臺、到支付結算、到移動端應用、到綜合運營的全系列化產品。預計2019-2021年公司的EPS分別為0.25/0.32/0.41元，對應當前股價PE分別為37X/29X/23X。選取五洋停車、千方科技、數字政通作為可比公司，2019年行業平均PEG為0.70，捷順科技2019年PEG為0.54，公司具有一定的估值優勢，維持推薦評級。
四、風險提示：
平臺和運營業務收入增長不及預期，城市停車業務中標情況不及預期。
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