国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
圣农发展(002299)
由于在产父母代种鸡生产效率低于预期以及非洲猪瘟影响超预期，我们认为鸡价高位持续时间有望超预期，我们上调公司19-21年EPS预测至3.12（+1.17）元、3.15（+1.36）元和2.61（+1.25）元，参考可比公司给予19年10.37倍PE，维持目标价至32.36元，维持“增持”。
公司披露2019年三季报，业绩超预期。受肉鸡市场景气高位延续的影响及公司生产成本下滑的影响，公司2019年前三季度实现收入103.11亿，同比增长28%。实现归母净利27.05亿，同比增长236.34%。扣非归母净利润27.05亿，同比大幅上升248.33%。
白鸡价格有望超预期上涨，公司将直接受益。由于库存和出栏维持低位，春节前价格有望持续回升；虽然父母代存栏有所回升，但由于换羽和延迟淘汰影响，整体生产效率低下，实际的有效供给不足，为后续鸡价高企奠定基础。而目前鸡猪比值已经回落到17年来的最低位，下游需求提升，我们认为后续白羽鸡价格有望超预期上涨。
公司生产成本下降，未来出栏量有望持续上升。我们预计公司单三季度销售肉鸡1.2亿只，由于公司内部管理结构优化，员工积极性提升，生产经营效率明显提升，公司单羽生产成本继续下滑。未来随着公司进一步深化管理，公司生产成本有望继续下滑，推升公司业绩。出栏量方面，公司将通过并购等方式整合国内优质资源、扩大产能，未来公司出栏量有望进一步提升，从而享受量价齐升的最好格局。
风险提示：玉米、豆粕价格上涨、祖代鸡引种上升。
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