華泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
長春高新(000661)
3Q業績大幅超預期，目標價452.16-489.84元，給予“買入”評級
公司1-3Q19實現收入54.4億元（+31.5%yoy），歸母淨利潤12.4億元（+47.9%yoy），3Q歸母淨利潤5.1億元（+76.8%yoy），歸母扣非增速+51%yoy。1-3Q製藥業務利潤增長50%，超出此前40%業績增速預期，主因生長激素提速及疫苗恢復增長。我們預計全年業績約40%增長，上調19-21年EPS預測至8.36/10.79/13.20元（前次8.04/10.42/12.74元），如金賽整體20年並表，20-21年EPS為12.56/15.47元，給予20年36-39倍PE（因重組理順機制，且生物藥/新制劑平臺初具規模，給予可比公司20年30倍PE20%-30%溢價），目標價452.16-489.84元，給予買入評級。
金賽：生長激素3Q提速，長效預計推高毛利率
據我們估測，金賽1-3Q19業績增速超50%，我們看好金賽19年全年有望實現45%以上業績增速，基於：1）根據市場調研，1-3Q純銷及新患入組增速都在40%/30%以上；2）銷售隊伍增加（當前超1600人），滲透2000餘名處方醫生，提高人均單產；3）長效生長激素獲得再註冊批件，預計卡式瓶後續上市後配合電子筆使用推高整體毛利率，看好成人生長激素缺乏症（臨床II期收尾）市場空間。
百克：疫苗增長逐步恢復，中長期看新品驅動
百克1-3Q估測下滑幅度收窄，此前下滑主因疫苗行業整體批簽發收緊（中檢所數據表明，截至9M19狂苗批簽發同比減少23%，痘苗同比減少36%），且上半年廠房搬遷產能受限；但預計3Q單季度環比提振，主因8月百克痘苗隨著新廠區投產，集中獲得大量批簽發（3Q19vs2Q19環比增速23%），截至9M19市佔率同比提升3pct至35%（中檢所數據），呈現恢復性增長苗頭。狂苗因新廠區重建，預計2H19-1H20批簽發數量較少。鼻噴流感疫苗有望於年內獲批成為中長期新驅動，全年預計百克業績恢復去年同期水平。華康前三季度估測穩健增長，預計全年5%收入增速。
房地產貢獻穩定現金流，生物藥/新制劑提振估值
我們估測公司房地產業務3Q單季度確認收入逾1億（1H19確認收入5.4億），後續或受益多項優質資產儲備，看好持續貢獻現金流。公司自今年來加快對外投資步伐，近期佈局雙抗平臺，有望與安沃泰克形成生物藥產業集群；根據神經痛專家共識，利多卡因貼劑對應40萬/年患者群，疊加新劑型（水凝膠透皮貼載藥量大，皮膚相容性好）及競爭格局優勢（國內僅北京泰德凝膠貼膏獲批），看好新利潤增量。
風險提示：重組方案落地受阻，水針降價或銷售不達預期，疫苗新品推出不達預期。
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