民生证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
金钼股份(601958)
一、事件概述
公司 10 月 24 日晚公告三季报，前三季度实现营收 67.22 亿元，同比增长 3.71%；归母净利润 4.46 亿元，同比增长 96.71%；扣非归母净利润 4.26 亿元，同比增长123.23%。
二、分析与判断
受益于钼价上行，盈利能力持续改善
公司收入端增速放缓，主要是贸易业务的收缩；净利润高增长主要源于产品价格和产量的提升。 1）产品价格上行， 2019Q1-Q3 河南 45%钼精矿均价 1960 元/吨，同比上涨 18%， 公司前三季度毛利率 20.9%，同比提升 5.6 个百分点。 2）公司产能利用率提升， 钼精矿、焙烧钼精矿、钼铁、钼板材产品产量均创历史新高。
财务整体健康，外延扩张预期强
公司前三季度经营性现金流 65.4 亿元，同比增长 23%。 三费费率 5.61%，小幅抬升 0.95 个百分点；销售费用率 0.76%，管理费用率 5.61%，财务费用率-0.73%。公司在手货币资金超 30 亿元，资产负债率 11.43%，未来外延潜力充足。
供需维持缺口，钼价有望持续坚挺
2016 年以来供给侧结构性改革叠加环保治理，钼行业的供给收缩明显，中小企业产能逐步退出。需求端，海内外钢铁产量小幅增长；同时，国内正处于结构调整期，特钢及合金钢的比重不断提升， 单位用量不断提升。未来 1-2 年国内矿山复产仍存不确定性，海外暂无大型产能介入，而南美铜矿仍存不确定性扰动，预计全球供给增速放缓；需求继续平稳增长， 行业仍维持小幅供不应求格局，钼价仍有望维持坚挺。
三、 投资建议
后续钼价坚挺将持续支撑公司业绩增长。 预计 2019/2020/2021 年 EPS 分别为0.19/0.23/0.26 元，对应当前股价的 PE 分别为 37/31/27 倍。公司当前估值处于近 5年 10%分位数以内， 首次覆盖，给予“推荐”评级。
四、风险提示：
新增产能释放风险，下游需求不及预期风险
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