中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
中航光电(002179)
3Q19 业绩符合预期
公司公布 2019 年前三季度业绩： 营业收入 68.92 亿元，同比增长19.34%；归属母公司净利润 8.31 亿元（对应每股盈利 0.8 元），同比增长 19.22%；扣非后归母净利润 8.16 亿元，同比增长 20.44%。符合我们预期。
3Q 毛利率同环比均有所改善。 单季度来看， 3Q19 实现收入 22.96亿元、同比增长 5%，净利润 2.58 亿元、同比增长 11%。值得注意的是，毛利率 34%、 同比提升 5ppt、环比提升 1ppt，延续了 2Q以来的提升趋势（同环比均提升 1ppt）；我们判断主要由于产品结构变化（高端产品占比提升）。整体期间费用率 18%、同比增长2ppt，主要由于研发费用同比大增 38%、占收入比重同比提升 3ppt至 11%。
发展趋势
维持看好公司各领域业务增长前景。 公司具有清晰的业务扩张思路、领先的技术储备、不断优化的考核机制，技术研发聚焦于高端科技前沿，已在多个产品方向取得新的突破。通讯领域，公司产品已广泛应用于 RRU/AAU 单元、 BBU、基站/微基站、数据中心等，客户包括全球领先的通信设备商；新能源汽车领域，公司围绕高压大电流连接器产品，成功开拓国外一流车企。公司目前已是全球第二大航空航天连接器供应商，我们预期未来将持续受益于我国航空航天、通讯、新能源汽车的增长，不断巩固市场竞争力与龙头地位。
盈利预测与估值
考虑到产品结构变化及研发投入加大，我们调整收入分项预测、上调研发费用率，下调 2019/2020 年净利润 4.5%/7.3%至 11.52 亿元/14.32 亿元。当前股价对应 2019/2020 年 35 倍/28.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和 48.10 元目标价，对应 44 倍 2019 年市盈率和 35 倍 2020 年市盈率，较当前股价有 25%的上行空间。
风险
航空航天订单及交付进度的不确定性。
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