中金公司发布投资研究报告，评级: 中性(NEUTRAL)。
华策影视(300133)
2019 年前三季度业绩符合前期预告
华策影视公布 1-3Q19 业绩：营业收入 13.10 亿元，同比下降 63.4%；归母净利润 0.24 亿元，同比下降 93.2%，接近前期预告区间上沿；扣非归母净利润-0.71 亿元，同比下降 123.54%。
发展趋势
行业调整影响延续但现金流情况改善，多部剧有望四季度确认。2H18 以来， 影视剧行业在严监管、渠道控价的背景下经历深度调整，公司收入确认和项目盈利受到显著影响， 3Q19 公司仅实现收入 3.84 亿元，同比下降 72.4%，扣非归母净利润 0.37 亿元，同比下降 10.4%。三季度内公司加大了存量项目消化，《外交风云》、《亲爱的，热爱的》、《宸溪缘》、《时间都知道》等多部剧实现首播。3Q19 公司单季度经营性现金流入 15.92 亿元，经营性现金流净额达 5.00 亿元，期末现金余额达 33.8 亿元。展望四季度，我们预计公司于年内开机的《南歌》、《爱情公寓 5》、《热血神探》等多部剧集将陆续确认收入，有望为公司贡献显著利润。
新剧密集开机， 2020 年盈利确定性提升。 三季度以来，公司加大了新项目的筹备力度，《有翡》、《遇见你，遇见爱》、《暖暖，请多指教》、《拾光里的我们》、《你是我的城池营垒》、《以家人之名》、《酒店实习生》等多部剧实现开机。此外，公司近期公告拟发行不超过 18 亿元可交债，募集资金将主要用于 11 部电视剧和 2 部电影项目的投资。随着公司对部分规划项目的市场定位和开发节奏的调整，我们预计未来仍将有多个新项目陆续落地。在行业整体仍然处于低谷期的当下，公司凭借其产能优势和资金实力，率先加快项目推进节奏， 2020 年盈利增长确定性显著增强，未来亦有望率先受益于行业复苏。
盈利预测与估值
我们维持公司 2019/2020 年净利润 2.17 亿元/4.37 亿元不变。 当前股价对应 2019/2020 年 52.1 倍/25.9 倍市盈率。 维持中性评级和6.10 元目标价，对应 2019/2020 年 49.3 倍/24.5 倍市盈率，较当前股价有 5.3%的下行空间。
风险
重点项目推进不及预期；行业监管进一步趋严；可转债发行失败。
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