斑馬消費 範建

重慶摩幫大亨塗建華這次真扛不住了？

用20多年構築的總資產近460億元的“隆鑫系”，卻被15億元債務壓得喘不過氣來。

快速併購帶來的高槓杆、長短債失衡帶來的流動性危機，如今都成了隆鑫系的死穴。

15億難倒摩托大亨

21日，隆鑫通用（603766.SH）的一則公告，將控股股東——隆鑫控股的資金危機暴露出來。

公告顯示，隆鑫控股所持公司3.83億股被司法凍結，佔隆鑫控股所持股份的36.57%，占上市公司總股本的18.65%。

本次股票凍結，是因隆鑫控股未能到期支付與中信證券股票質押業務所產生的本金和利息，所涉本金15.038億元。同時，隆鑫控股旗下另一家上市公司豐華股份（600615.SH）53.1萬股，也被中信證券申請司法凍結。

據中信證券相關公告披露，2017年6月，隆鑫控股與公司簽署股票質押協議，將所持隆鑫通用股票質押融資。

當年6月21日、7月21日和9月1日，隆鑫控股分批將所持隆鑫通用1.17億股、1.16億股和1.12億股質押給中信證券，質押期均為一年。

在以上股權質押到期之時，2018年7月，重慶愛普地產（集團）有限公司與中信證券簽署《保證合同》，自願為隆鑫控股上述股權質押所涉全部債務提供擔保。

其後，隆鑫控股發生違約，中信證券要求愛普地產承擔擔保義務被拒絕。

因此，中信證券向法院申請強制執行，並對隆鑫控股所持隆鑫通用和豐華股份部分股票實施凍結。

300億債務壓頂

隆鑫控股創始人塗建華是重慶商界的傳奇人物，他早年曾是煤礦的一名電工，親歷多次事故負傷卻都死裡逃生。

經歷過生死，後來投身創業所面臨的所有磨難，就變得不足為懼。

1993年，他闖入摩托車行業，帶領隆鑫成為“重慶摩幫”的重要一員，長年佔據國內摩托行業前三強。

如今的隆鑫控股產業涵蓋工業、環保及再生資源利用、汽車貿易、金融投資等，擁有兩家A股上市公司，兩家港股公司（齊合環保、瀚華金控），還是重慶農商行（03618.HK）重要股東、重慶富民銀行第一大股東，構築成資本市場舉足輕重的“隆鑫系”。

20多年打造的資本巨輪，傾覆只在轉瞬之間。

對中信證券的股權質押違約之時，隆鑫控股的流動性危機已逐步顯現出來。

公司甚至不惜鋌而走險，曲線套取旗下上市公司資金。

2018年3月20日、23日，豐華股份分別購買《廈門信託-豐華1號投資單一資金信託》2.8 億元和 2 億元。到今年3月，信託本金無法收回，問題徹底暴露出來。

相關公告披露，豐華股份購買該信託產品後，信託資金被認購重慶新兆投資公司發行的非公開債務融資憑證。該決策並非由公司管理層作出，而是隆鑫控股時任總裁安排、推動，公司相關人員配合完成。

新兆投資系隆鑫控股間接控制的企業，4.8億資金最終由新兆投資轉給隆鑫控股，用來償還對金融機構的借款。

控股股東非經營性佔用上市公司資金被查實後，隆鑫控股對償還期限屢次延期，直到今年9月12日才還清。

新世紀評級報告顯示，最近幾年，隆鑫控股因對外併購投資規模大且關聯方佔款嚴重，導致財務槓桿水平持續高位，資產負債率接近70%，且債務集中於本部，償債壓力大。公司債務結構短期化，資產流動性指標持續下降，即期償債壓力加大，且持有的上市公司股權等資產質押比例高，未來融資空間受限。

截至今年一季度末，隆鑫控股總資產459.03億元，總負債319.13億元，其中剛性負債254.47億元。

從負債結構來看，公司絕大部分債務為流動負債，且長短債比例失衡。

2018年末，公司長短債比從上年同期的72.70%降至39.53%，今年一季度末再度降至35.41%。公司現金比率，則從2016年的40.74%降至今年3月末的15.26%。

斑馬消費梳理發現，隆鑫控股所持兩家A股上市公司股票已近全部質押。截至今年3月末，隆鑫控股所持齊合環保（00976.HK）、重慶農商行、瀚華金控（03903.HK）股份質押率分別為87.95%、82.46%和99.54%。

公告顯示，隆鑫控股所質押隆鑫通用股票，除了質押給中信證券的3.45億股已違約之外，質押給四川信託的1.37億股、中金公司3882.71萬股、國民信託9070萬股，分別在今年4月和7月到期。經隆鑫控股與各方協商，暫不作違約處理。

比較急迫的是，到今年11月，質押給國元信託的3.33億股隆鑫通用股票就將到期。另外，隆鑫控股質押的豐華股份股票，都將在明年4月之前陸續到期。

誰欠了塗建華60億？

隆鑫控股身背鉅額債務，作為實控人的塗建華壓力巨大。以至於，他在今年年初的一次重要大會上公開“討債”。

據《中國經濟週刊》報道，那次大會上塗建華講述自身經歷，一吐為快：

他帶領隆鑫在2002年進入房地產行業，2014年將旗下房地產業務資產出售給了一家國企，但有60多億資產轉讓款，對方始終沒有支付。

“這事我不說不行了，實在扛不動了！”他說，當地已組織協調了十多次，對方仍沒有還款。

塗建華旗下原房地產業務均是通過隆鑫地產運營。企查查顯示，2015年7月，塗建華將隆鑫地產100%股權轉讓給重慶恆濱建設（集團）有限公司。當年8月，恆濱建設將所獲股權很快轉給了新上邦實業。

新上邦實業控股股東為愛普科技集團，恆濱建設控股股東為積嘉物業公司。愛普科技集團由重慶九龍坡國資和積嘉物業分別持股98%和2%。2017年2月，隆鑫地產更名為愛普地產集團。