（300498）：畜禽价格高位运行，盈利进入爆发期

温氏股份（300498）：畜禽价格高位运行，盈利进入爆发期。

1、温氏股份发布2019年三季报

公司前三季度实现营业收入482.89亿元，同比增长18.24%，归属上市公司股东净利润60.85亿元，同比增长109.84%，实现基本每股收益1.2元；第三季度单季实现营业收入178.67亿元，同比增长15.11%，归属上市公司股东净利润47.02亿元，同比增长137.17%。

2、商品猪业务利润释放，产能扩张稳步进行

公司前三季度完成商品猪销量1553万头，其中单三季度销量376万头。我们预计公司三季度商品猪销售均价21.8元/公斤，同比上涨23.9%；完全成本接近16.5元/公斤，头均盈利超过550元/头。公司9月底生产性生物资产38.44亿元，较6月底环比增长17.2%；在建工程余额38.27亿元，较6月底环比增长9.6%。我们认为，随着公司生物安全体系建设的不断完善，非瘟疫情对公司经营的负面影响逐渐趋弱；同时，公司通过提升三元母猪留种比例，加快了种猪资产的增长，为未来稳产、增产奠定良好基础

3、禽养殖业务景气度持续高企，三季度盈利显著增长

公司前三季度积极推进禽养殖规模的扩产增产，实现肉鸡销量6.3亿只，同比增长16.6%，销售均价同比上涨7.6%，实现量价齐升。我们预计公司前三季度禽养殖业务或贡献接近35亿元净利润。在稳步扩产的同时，公司继续推进禽养殖业务转型升级，开拓禽肉鲜品批发零售新渠道，不断提高肉鸡、肉鸭屠宰和鲜品销售比例，扩大市场份额。

4、畜禽价格继续高位运行，看好公司四季度盈利表现

截至10月21日，全国外三元生猪价格已经接近39元/公斤的水平。我们预计四季度公司商品猪销量有望超过300万头，销售均价有望超过38元/公斤。我们判断禽产品价格将因消费替代效应随猪价高位运行，四季度公司禽养殖业务仍有望获取丰厚盈利。我们看好公司在四季度的盈利表现，或将推动公司全年盈利规模超过2016年，创出历史新高。

5、投资建议与盈利预测

我们预计2019/2020年公司肉猪销售量1900/2100万头、肉鸡销售量8.8/10.2亿羽，不考虑京海禽业并购影响，2019/2020年归母净利润分别为125.2/332.3亿元，EPS分别为2.36/6.26元。我们维持公司2019年25~28倍的PE估值，对应合理价值区间为59.00~66.08元，维持“优于大市”评级。

6、操作上，短期止盈位关注43.9元及以上，止损位参考38.16元左右。