广发证券发布投资研究报告，评级: 买入。
健盛集团(603558)
2019Q3 营收净利润高速增长
2019 前 三 季 度 公 司 实 现 营 收 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 归 母 净 利 润13.12/2.28/2.05 亿元，同比增长 14.64%/31.04%/39.92%。 2019Q3 单季营收 /归母净利润 /扣非归母净利润 4.85/0.84/0.86 亿元，同比增长25.04%/32.65%/51.61%。 前三季度净利润同比增速高于营收增速主要由于产品结构改善，无缝内衣占比提高使得毛利率有所提高，公司运营效率提升，期间费用率较去年同期下降 1.42 个 pct，同时海外产能占比提升使得所得税率下降 1.31 个 pct 至 9.87%。
俏尔婷婷业绩持续高增长， 无缝内衣越南产能建设稳步推进2019H1 无缝内衣收入同比增长 27%， Q3 增速估测在 20%以上， 预计全年可实现扣除非经常性损益后净利润 9500 万元的业绩承诺， 越南兴安工厂预计将于 2020 年开始逐步释放产能。
棉袜业务受益客户订单显著增长， 杭州生产基地搬迁完成2019H1 棉袜业务收入与上年同期基本持平， 由于大客户订单特别是来自优衣库订单的稳定增长， 估测 Q3 棉袜收入增速超过 20%。 同时杭州生产基地设备搬迁基本结束，产能回归正常水平。 根据公司公告产能规划，我们预计未来国内棉袜年产能在 1.5 亿双左右， 2019-2020 越南产能分别达到 1.6 亿双/2.1 亿双。公司越南棉袜及无缝内衣产能正逐步扩张，可以满足美国客户需求，因此公司受中美贸易摩擦的影响较小。
19-21 年业绩分别为 0.64 元/股、 0.74 元/股、 0.85 元/股棉袜和无缝内衣均处于产能扩张期，未来产能逐步释放带来业绩增长。预计 19/20 净利润分别+28.6%/+15.3%，目前股价对应 PE14.0倍，PEG<1。给予公司 19 年 PE18 倍，对应合理价值 11.52 元/股，维持“买入”评级。
风险提示
市场需求不佳风险，汇率剧烈变化风险，海外产能建设不及预期风险。
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