兴业证券发布投资研究报告，评级: 审慎增持。
中设集团(603018)
公司2019年前三季度实现营业收入27.45亿元，同比增长4.07%。营收增速放缓，主要系Q3单季营收同比下降。Q1、Q2、Q3营收分别同比增长34.88%、0.89%、-11.12%，我们认为主要系2018年三季度公司营收高速增长，导致基数较高。2018年三季度由于公司EPC业务收入快速增长，营收同比增长63.4%，为上市以来三季度增速的最高值。
公司2019年前三季度实现综合毛利率31.92%，较去年同期上升1.77%。Q1、Q2、Q3毛利率分别同比上升0.88%、3.63%、6.50%。
公司2019年前三季度期间费用率为15.70%，较去年同期上升0.29%，主要系管理费用率上升所致。销售费用、管理费用、财务费用占比同比变动分别为-0.16%、+0.64%、-0.19%。研发费用同比上升0.86%，主要系公司加大BIM技术应用、干线公路、桥梁关键技术和综合交通等领域研发投入所致。
公司2019年前三季度资产+信用减值损失占收入的比例为4.35%，同比上升0.12%；前三季度每股经营性现金流净额-0.76元，同比去年有所恶化。
盈利预测与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2019-2021年的EPS分别为1.11元、1.34元、1.56元，10月25日收盘价对于的PE分别为10.2倍、8.4倍、7.2倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、并购整合不及预期、施工项目进度缓慢。
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