時代週報記者：章遇
資金持續熱捧下，醫藥股“一哥”再次交出亮眼成績單。
10月24日下午，恆瑞醫藥（600276.SH）公佈三季報，公司2019年前三季度實現營業收入169.45億元，同比增長36.01%；歸屬於上市公司股東的淨利潤37.35億元，同比增長28.26%；扣非歸母淨利潤35.36億元，同比增長27.25%。
同日，恆瑞醫藥公佈多項藥物研發進展公告，小分子創新藥馬來酸吡咯替尼聯合卡培他濱治療晚期乳腺癌Ⅲ期臨床試驗到達主要臨床終點，一類新藥SHR0302鹼軟膏和甲磺酸阿帕替尼片也分別拿到臨床批件。
受上述利好影響，10月25日早盤，恆瑞醫藥跳空高開，放量大漲4.18%。截至收盤，恆瑞醫藥報87.54元/股，總市值3871.73億元。
今年以來，作為A股醫藥龍頭，恆瑞醫藥走出了一波非常凌厲的漲勢，股價從年初的43.82元/股漲到了目前的87.54元/股，幾乎翻了一番，對應市值也從不到2000億元衝破3500億元大關。
時代週報記者注意到，隨著股價一路走高，部分股東及高管已經著手減持。10月18日，恆瑞醫藥披露的董監高減持結果顯示，蔣新華、高雲署、蔣素梅等13位高管於年內合計減持約0.048%股份。
此外，前十大股東中，第二大股東西藏達遠企業管理有限公司以及代表北上資金的香港中央結算有限公司分別較二季度末減持了0.17%、0.61%。
創新藥開始放量
從財報數據拆分來看，恆瑞醫藥Q3單季度實現營業收入69.19億元，同比增長47.27%；歸母淨利潤13.22億元，同比增長31.96%；扣非歸母淨利潤12.47億元，較上年同期增長31.15%。
“相比上半年，三季度的環比和同比增速都大大加快，一方面得益於公司銷售模式進行分線細化後，激活了原有各線產品的銷售，抗腫瘤線、造影劑、麻醉線的增長很快；更重要的是，2018年新獲批的幾個重磅品種開始快速放量，銷售貢獻很明顯。”10月25日，上海某大型私募基金醫藥分析師張林向時代週報記者分析指出。
恆瑞醫藥旗下主營抗腫瘤、手術麻醉、造影劑以及綜合線四大業務板塊。其中，抗腫瘤線一直是其最核心的業務板塊，在去年的總營收中佔比43%，麻醉和造影劑分別次之。
目前，恆瑞醫藥正處於從仿創結合到創新驅動的轉型階段，仿製藥依然是其主要收入來源，佔比超過八成。
自2011年首個創新藥艾瑞昔布獲批上市以來，恆瑞醫藥已陸續有5個專利藥獲批上市，包括2014年獲批上市的阿帕替尼，2018年獲批上市的吡咯替尼、硫培非格司亭，以及2019年剛剛獲批的卡瑞利珠單抗。除此之外，備受關注的重磅品種白蛋白紫杉醇也於2018年拿到新藥批文。這些創新藥品種逐漸開始放量銷售，將成為其業績中的一抹亮色。
以阿帕替尼為例，該品種於2017年通過談判進入國家醫保目錄，當年銷售額實現60%增長。據瞭解，2018年阿帕替尼的銷售額已超過20億元，今年前三季度銷售額預計在15億元左右。
白蛋白紫杉醇和剛獲批的PD-1產品卡瑞利珠單抗亦是市場關注的焦點。華泰證券醫藥分析師代雯在研報中指出，卡瑞利珠單抗已於7月22日，前四周發貨量約3億元。此外，白蛋白紫杉醇的目前產能為7萬瓶/月，市場依然處於供不應求狀態，預計擴產後加速放量。
“吡咯替尼、硫培非格司亭和PD-1都是新批的品種，目前都還沒進入醫保，銷量相對小一些。今年四季度即將展開的新一輪醫保談判非常值得關注，這幾個品種可能通過談判進入醫保目錄，銷售還有加速的趨勢。”張林告訴時代週報記者。
前三季研發費用同比增67%
從仿製到仿創結合，再逐步過渡到以創新為驅動的藥企，恆瑞醫藥“三步走”的發展路徑已為資本市場所熟知。多年來，其研發投入在國內製藥行業也是首屈一指。
財報數據顯示，恆瑞醫藥前三季度研發費用28.99億元，較去年同期大增66.97%，再創歷史新高，研發投入佔營業收入的比例達到17.11%。值得一提的是，今年上半年，恆瑞醫藥的研發費用累計投入為14.84億元。也就是說，單單是第三季度，其研發費用投入高達14.15億元。
兩週前，在2019中國醫藥企業家科學家投資家大會上，恆瑞醫藥董事長孫飄揚曾透露，公司已經停掉一般仿製藥項目，只做創新藥和有核心價值的高端仿製藥。
“專利到期的原研藥，該仿製的已經仿製完了，即使是距離專利到期還有較長時間的藥物，我們經評估後認為其市場價值不高。從投入到產出比的角度衡量，恆瑞應該把錢投在更有效的地方。”孫飄揚在會上談到。
公開信息顯示，恆瑞醫藥目前有超過30個新的活性物質處於臨床階段，其中進入Ⅲ期臨床階段的超過10項。在研新藥中，瑞馬唑侖已經提交上市申請，PARP抑制劑SHR3162、DPP4抑制劑瑞格列汀、SGLT-2抑制劑恆格列淨也有望在明年提交上市申請。
“在創新藥的開發上，恆瑞已經基本形成了每年都有創新藥申請臨床的發展態勢。預計未來每年大約會有一至兩個專利藥上市。”在2019年8月舉行的2019年西普會上，恆瑞醫藥副總裁徐宜富對時代週報記者表示。
強大的研發管線給了資本市場更多期待。“雖然目前恆瑞醫藥的收入還是以仿製藥為主，但股價能夠一直上漲，主要因為市場對它的研發管線給出了較高的估值。”張林向時代週報記者指出，“從研發線來看，恆瑞醫藥的優勢主要在小分子藥物，1.1類新藥的研發主要佈局在me-too和me-better，在First-in-class方面也有一些探索，基本上已經覆蓋了全部熱門的靶點，佈局時間早且比較全面。相對於生物藥賽道擁擠，小分子創新藥的競格局也略好一些。”
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