安信证券发布投资研究报告，评级: 买入。
利安隆(300596)
事件： 利安隆公布 2019 年三季报， Q1~Q3 实现营收 14.34 亿元（同比+26.92%），归母净利润 2.19 亿元（同比+47.85%）， 扣非归母净利润2.01 亿元（同比+45.05%）；其中 Q3 实现营收 5.69 亿元（同比+36.41%，环比+24.78%），归母净利润 0.93 亿元（同比+50.97%，环比+29.17%），扣非归母净利润 0.89 亿元（同比+56.84%，环比+28.99%）。
点评： 我们分析利安隆三季度业绩稳步增长，一方面归因于全资子公司利安隆凯亚并表贡献业绩，另一方面系公司依托自身品牌资源与营销网络开拓新业务领域。
定增整合凯亚化工，实现抗老化助剂产品全覆盖： 据公告， Q3 凯亚化工顺利并表， 为公司贡献 1.74 万吨 HALS 及中间体、 2500 吨阻聚剂、2800 吨癸二胺产能。凯亚化工在 HALS 产品上具有核心原材料 TAA 量产优势及“起始原料-关键中间体-终端产品” 的完整产业链， 弥补公司在 HALS 产品上的短板； 此次重组契合公司在光稳定剂的全产线布局需求， 公司将通过拓展 HALS 下游产品线衍生更多高附加值的定制化 U-pack 产品。 据公告， 凯亚部分光稳定剂终端产品生产线已于今年上半年建成投产，预计 2020 年初还有部分光稳定剂终端产能将进行试生产； 凯亚化工承诺 2019-2021 年净利润分别不低于 5,000 万、 6,000万、 7,000 万。
抗老化剂供需格局良好，公司积极扩张产能： 抗老化剂下游高分子材料市场空间广阔，塑料、合成橡胶、化学纤维、涂料、胶粘剂的市场持续增长。 而供应面由于环保趋严叠加行业高技术壁垒，短期内新供应商难以进入， 预计短期内抗老化剂行业仍存在供需缺口。 公司作为国内抗老化剂龙头， 及时抓住供应空缺机遇， 积极布局产能扩张。据公司半年报， 目前利安隆中卫 726、 716 装置（合计 4000 吨光稳定剂）、利安隆科润 7000 吨高分子材料抗老化助剂项目一期（ 4000 吨光稳定剂）、利安隆凯亚哌啶酮技改项目（新增 5500 吨光稳定剂） 正在试生产，有望增厚下半年业绩； 另外，利安隆珠海 12.5 万吨高分子材料抗老化助剂项目一期（ 6.5 万吨抗氧化剂） 已取得环评批复， 将于2020 年底部分建成投产、 利安隆凯亚部分光稳定剂终端产品预计于2020 年初投产。 据公告， 18 年公司产能 4.79 万吨， 19 年预增 3.07 万吨， 2020 年再增 6.5 万吨。 而从全球来看， 占据主要市场的化工巨头巴斯夫、松原等公司暂未有扩产计划。 公司有望依托快速的产能扩张及成熟的营销网络进一步抢占市场占有率。
投资建议： 预计公司 2019-2021 年净利润分别为 3.3、 4.6、 6.2 亿元，维持买入-A 评级， 6 个月目标价 40 元。
风险提示： 产能建设进度不及预期、需求不及预期等。
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