平安證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
華蘭生物(002007)
流感疫苗推動， Q3 實現快速增長：
公司 Q3 單季度實現營收 12.36 億元（+48.05%），實現歸屬淨利潤 4.57億元（+48.96%），扣非後歸屬淨利潤為 4.30 億元（+56.22%）。從產品拆分看，估計 Q3 單季度血製品貢獻收入 7.1 億元左右，與上年同
期相比略有增長；疫苗貢獻收入 5.2 億元以上，相比上年同期的 1.5 億元左右有明顯增幅，是帶動公司 Q3 快速增長的主要動力。
公司 Q3 單季度毛利率為 68.13%（+5.14PP），主要由於高毛利率的疫苗產品（尤其是四價苗）佔收入比例增加，另一方面公司血製品批簽發增加，固定生產成本被稀釋也對毛利率有正向貢獻。同期銷售費用率為 15.61%（+1.12PP），管理費用率為 4.57%（-0.69PP），研發費用率為 2.98%（-0.45PP）。
四價流感競爭格局良好，競品尚無批簽發數據：
自長生生物停產後，華蘭生物一度成為國內唯一的四價流感裂解苗生產商。 2019 年 5 月，江蘇金迪克的四價流感苗取得生產許可，但截至 10 月中旬尚無相關批簽發數據。估計 2019 年秋冬流感季節的四價流感苗市場仍將由華蘭佔據。
截至 10 月中旬，華蘭在當年共取得 614.75 萬支四價苗，前三季度實現銷售約 430 餘萬支，預計 Q4 仍會有 400 萬支左右實現銷售
維持“推薦”評級： 華蘭生物是國內血製品龍頭企業，漿站的數量和所在地都在業內具有優勢。隨著血製品供需關係的恢復，公司血製品業務恢復穩健發展。同時四價流感疫苗的放量為公司帶來額外增長。維持 2019-2021 年 EPS 為 1.01、 1.19、 1.37 元的預測，維持“推薦”評級。
風險提示： 全國血製品供需由緊缺轉為平衡，競爭壓力加大；產品研發是高風險高收益行為，存在失敗的可能性；白蛋白以外的血製品需要學術推廣，可能影響公司利潤水平
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