房间里的大象：视而不见的经济隐忧

2019-10-28 03:30:05 雲鋒金融

上周可谓是多事之秋。

美公布3000亿进口税清单的排除程序，一直僵持的英国脱欧也似乎有了解冻的苗头，在VIX指数持续走低的背后，经济数据是否展现出新的画面？

房间里的大象，你忽视了吗？

*房间里的大象（Elephant in the room）是一个英语熟语，用来隐喻某件虽然明显却被集体视而不见、不做讨论的事情或者风险，抑或是一种不敢反抗争辩某些明显的问题的集体迷思。

显微镜下的美国：

喜忧参半下隐患显现

美国的经济数据是金融市场关注的焦点。上周新出的一系列数据仍然延续劳动力市场强劲、制造业趋弱的路径，但也有些许隐患显现。

制造业领先指标在10月迎来了意外反弹。美国制造业PMI意外走高至51.5，高于市场预期50.9。虽然反弹，但仍然接近荣枯线，处于弱势区间。

Markit 美国PMI意外回升

资料来源：Bloomberg，云锋金融整理

目前，这种领先指标的改善缺乏“硬数据”支持。

9月的耐用品报告全面不达预期，商业投资的疲软还在持续。耐用品订单下滑、核心资本品订单（不包括飞机在内）下降了0.5%，核心资本品上个月出货量则下降0.7%，这一部分直接关系到GDP中设备支出部分的计算。即使美联储继续宽松货币政策的刺激，企业信心仍然谨慎，并在计划减少设备支出。

9月美国耐用品订单逊于预期

资料来源：Bloomberg，云锋金融整理

展望未来，最近的贸易动态似有转好，然而长期看仍有可能反复（3000亿关税清单排除意味着什么？）。在全球经济增长惨淡和中美贸易局势难有根本改变的情况下，美国制造业PMI的领先指标改善能走多远，依然存疑。

不仅如此，强劲的劳动力市场也有了下行压力。

虽然首次申请失业金人数继续下降至21.2万人，再度好于市场预期。然而，最新的持续领取失业救济人数（168.2万人）却不及预期，几乎和前值持平。结合之前放缓的非农新增和职位空缺，明显看出劳动力市场强劲势头有所放缓。

美国就业市场继续边际走弱

资料来源：Bloomberg，云锋金融整理

在上一次的美联储议息会议后，我们就对降息的作用进行了分析（美联储降息：钱去哪儿了？），如今更是发现，降息不仅没有明显刺激企业投资，对于房地产市场也“只是短暂地爱了一下”。FHFA房价指数月环比只有0.2%，低于预期0.3%，而新建住宅销售和现房销售量也出现了回落，人们的MBA抵押贷款申请热情更是急剧冷却。

新建住宅销售和现房销售不达预期