海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
中航光電(002179)
事件：2019年10月25日公司發佈2019年三季報。公司前三季度實現營業收入68.92億元（YOY19.34%），實現歸母淨利潤8.31億元（YOY19.22%）。單三季度實現收入22.96億元(YOY4.81%)，歸母淨利潤2.58億元（YOY11.37%）。
前三季度來看，營收利潤整體增長穩健。收入毛利方面，公司前三季度收入同比增長19.34%，毛利率同比提升1.58pct，因此毛利同比增長25.24%。費用方面，公司前三季度期間費用率同比提升1.17pct，其中銷售費用率同比降低0.4pct，管理費用率（含研發）同比提升1.18pct（其中研發費用同比增長47.53%）；財務費用率同比增長0.40pct（因可轉債利息支出增加）。此外減值損失同比增加約3000萬元，因此最終淨利潤率同比提升0.28pct，淨利潤同比增長22.00%。另因為少數股東損益同比增加約2866萬元，所以歸母淨利潤同比增長19.22%。
單三季度來看，雖然收入增速放緩，但毛利率大幅增加驅動利潤增長高於收入增長。收入毛利方面，公司單三季度收入同比增長4.81%，但由於毛利率同比提升5.08pct，因此毛利同比增長22.96%。費用方面，單三季度公司期間費用率同比提升2.09pct，其中銷售費用率同比降低0.79pct，管理費用率（含研發費用）同比增加2.48pct（其中研發費用同比增長37.52%），財務費用率同比增加0.40pct。最終整體淨利潤率同比提升0.99pct，淨利潤和歸母淨利潤分別同比增長13.91%/11.37%（其中少數股東損益同比增加835萬元）。
市場不斷開拓，前景廣闊。據公司2019年半年報，通訊領域，公司聚焦高速連接器、光互連背板等高端產品，跟進5G、數據中心、雲計算等新一代通訊技術發展，圍繞客戶重點項目，開展多項產品研發項目並取得訂貨。新能源汽車領域，公司圍繞高壓大電流連接器產品，鞏固國內自主品牌車企市場的基礎上，成功與國外車企進行合作。
盈利預測。結合公司前三季度業績情況，我們更新盈利預測，我們預計公司2019-2021年EPS分別為1.11、1.39、1.79元，結合可比公司2019年平均PE，給予公司2019年35-45倍估值區間，對應合理價值區間38.85-49.95元/股，給予“優於大市”評級。
風險提示。（1）需求不確定性；（2）市場競爭加劇
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