西南证券发布投资研究报告，评级: 买入。
荣盛发展(002146)
业绩总结：公司发布]2019年三季报，前三季度共实现营业收入388.4亿元，同比增长27.1%；实现归属于母公司股东的净利润48.9亿元，同比增长30.7%。
业绩符合预期，毛利率保持稳定。前三季度公司收入业绩均稳步增长，增速符合预期，综合销售毛利率31.3%，相比中报小幅提升0.9个百分点。2017年以来公司销售均价呈缓步上涨态势，而拿地成本可控，未来结算毛利率依然有支撑。前三季度公司销售净利率12.4%，同比减少1.3个百分点，而归母净利率12.6%，同比提升0.4个百分点，主要由于前三季度少数股东损益同比大幅减少所致。前三季度公司管理费用率同比减少0.2个百分点，而财务费用率同比提升0.2个百分点，主因费用化利息增加所致。
销售稳步增长，回款率处于合理范围。前三季度公司实现销售额678.3亿元，同比增长14.0%，实现销售面积633.7万方，同比增长10.7%，累计销售均价10703元/平方米，同比增长2.9%，2019年全年公司目标销售金额1120亿元，对应增速为10.3%。同时前三季度公司销售商品、提供劳务获得现金482.9亿元，同比变化不大，四季度公司的销售和回款率值得关注。
三季度拿地略有放缓，土储规模保持适度。公司稳步拓展京津冀、长三角及珠三角城市群。2019年前三季度公司新增87个项目，新增规划计容建面831.7万方（相当于2018公司全年拿地面积的1.1X，但第三季度仅贡献177.5万方），其中新增权益计容建面814.3亿元，拿地权益比约为97.9%。总拿地金额为261.1亿元，占同期销售额的38.4%，权益总价259.2亿元。截止2019年上半年末，公司总土地储备4060万方，可满足公司3年左右的开发需求，预计全年拿地规模相比去年增长明显，土储结构持续优化。
净负债率同比显著降低，短期有息负债小幅上升。截至三季度末，公司有息负债总规模654.4亿元，同比增长24%，但总有息负债规模较2019年中期有小幅减少。三季度末公司净负债率98.7%，同比大幅减少了27.7个百分点，预计在年末还有一定的改善空间。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为2.17元、2.63元、3.18元，假定分红比例不变，目前股价对应的动态股息率为6.26%，我们维持“买入”评级，目标价10.87元不变。
风险提示：三四线销售增速放缓，资金回笼变慢等。
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