中銀國際證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
億緯鋰能(300014)
支撐評級的要點
公司三季報盈利同比增長 206%符合預期： 公司發佈 2019 年三季報，前三季度實現營業收入 45.77 億元，同比增長 52.12%， 盈利 11.59 億元，同比增長 205.94%； 其中三季度單季實現營業收入 20.47 億元，同比增長81.94%，盈利 6.58 億元，同比增長 199.23%。 此前公司預告前三季度盈利11.38-11.71 億元，同比增長 200.58%-209.29%， 其中第三季度盈利 6.38-6.71億元，同比增長 190%-205%，公司業績符合預期。
業務多點開花， 業績高速增長： 公司業績大幅增長的主要原因，一是 ETC及智能表計用鋰原電池和 SPC 需求疊加，出貨量成倍增長，產品毛利率上升，淨利潤大幅提升； 二是小型鋰離子電池生產效率提升，盈利能力進一步增強； 三是動力電池產能有序釋放促進業績增長，盈利能力提升；四是聯營企業麥克韋爾業績增長。
盈利能力明顯提升，經營現金流大幅增長： 2019 年前三季度公司毛利率28.98%，同比提升 5.41 個百分點； 淨利率 25.62%，同比提升 12.56 個百分點。 2019 年前三季度公司期間費用率 14.08%，同比下降 2.51 個百分點，其中銷售費用同比下降 1.16 個百分點至 2.49%，管理費用率同比下降 0.55個百分點至 2.77%，研發費用率同比下降 0.19 個百分點至 7.34%，財務費用率同比下降 0.61 個百分點至 1.48%，公司費用管控成效顯著。 前三季度公司實現經營活動現金流量淨額 8.49 億元，同比大幅增長 594.37%，主要是經營利潤增加帶來的現金流入增加。
估值
在當前股本下， 根據公司三季報和行業情況，我們將公司 2019-2021 年每股收益調整至 1.53/1.92/2.35 元（原預測每股收益分別為 1.11/1.79/2.27 元），對應市盈率為 22.5/17.9/14.6 倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
新能源汽車需求不達預期，戰略客戶導入不達預期，價格競爭超預期，電子煙政策風險。
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