興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
仙壇股份(002746)
事件：仙壇股份公佈2019年季報，公司前三季度實現營業收入24.87億元（+41.38%），歸母淨利潤 6.47 億元（+194.29%）， 扣非淨利潤 6.10億元（+227.38%）。
其中單三季度： 公司營業收入 9.35 億（+38.53%），歸母淨利潤 2.44 億（+86.40%），扣非淨利潤 2.27 億（+89.94%）。
禽鏈價格仍強勢， 公司持續獲得豐厚盈利。 三季度初毛雞價格受高溫天氣影響季節性回落， 之後在旺季需求轉好帶動下重回高位區間， Q3 毛雞均價 4.74 元/斤， 同比增長 8.7%， 環比二季度下跌 5.0%。 我們預計 Q3 公司毛雞出欄約 0.38 億羽， 完全成本約 3.5 元/斤， 每羽盈利 6.0 元， 養殖貢獻利潤約 2.3 億元， 另外理財投資收益和政府補助約 0.2 億。
引種雖回升， 行業產能恢復仍緩慢。 2015-2018 年我國祖代雞引種均低於75 萬套， 連續四年引種不足。目前我國可引種國家僅有新西蘭和波蘭，2019 年 1-9 月國內引種 78.4 萬套，同比增加 39.1 萬套，已逐漸恢復至健康水平。目前協會企業父母代在產存欄在 1600-1700 萬套，較年初增加 15%左右，但疫病導致的生產效率下降、雞苗質量不佳的問題仍未改善， 預計行業實際產能尚未大幅回升。
雞肉替代需求提升，行業供需仍偏緊，旺季禽鏈價格再創新高。 隨著生豬行業產能持續下滑，旺季豬肉供需矛盾突顯，豬價大幅上漲拉動禽肉替代需求， 白雞供給回升難以覆蓋需求增加。 進入 10 月，雞苗已破 13 元/羽，白羽肉雞突破 7 元/羽以上，均加速上漲並不斷創新高。 2020 年隨著豬肉缺口進一步擴大，禽鏈價格有望維持景氣。
投資建議： 需求支撐下禽鏈景氣行情有望延續， 公司業績彈性將繼續釋放，我們調整公司 2019-2021 年 EPS 分別至： 2.11、 2.04、 1.78 元，基於 2019年 10 月 28 日收盤價，對應 PE 分別為： 8.9、 9.2、 10.6 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示： 雞價波動劇烈、 疫情風險、 原材料價格快速上漲。
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