兴业证券发布投资研究报告，评级: 审慎增持。
仙坛股份(002746)
事件：仙坛股份公布2019年季报，公司前三季度实现营业收入24.87亿元（+41.38%），归母净利润 6.47 亿元（+194.29%）， 扣非净利润 6.10亿元（+227.38%）。
其中单三季度： 公司营业收入 9.35 亿（+38.53%），归母净利润 2.44 亿（+86.40%），扣非净利润 2.27 亿（+89.94%）。
禽链价格仍强势， 公司持续获得丰厚盈利。 三季度初毛鸡价格受高温天气影响季节性回落， 之后在旺季需求转好带动下重回高位区间， Q3 毛鸡均价 4.74 元/斤， 同比增长 8.7%， 环比二季度下跌 5.0%。 我们预计 Q3 公司毛鸡出栏约 0.38 亿羽， 完全成本约 3.5 元/斤， 每羽盈利 6.0 元， 养殖贡献利润约 2.3 亿元， 另外理财投资收益和政府补助约 0.2 亿。
引种虽回升， 行业产能恢复仍缓慢。 2015-2018 年我国祖代鸡引种均低于75 万套， 连续四年引种不足。目前我国可引种国家仅有新西兰和波兰，2019 年 1-9 月国内引种 78.4 万套，同比增加 39.1 万套，已逐渐恢复至健康水平。目前协会企业父母代在产存栏在 1600-1700 万套，较年初增加 15%左右，但疫病导致的生产效率下降、鸡苗质量不佳的问题仍未改善， 预计行业实际产能尚未大幅回升。
鸡肉替代需求提升，行业供需仍偏紧，旺季禽链价格再创新高。 随着生猪行业产能持续下滑，旺季猪肉供需矛盾突显，猪价大幅上涨拉动禽肉替代需求， 白鸡供给回升难以覆盖需求增加。 进入 10 月，鸡苗已破 13 元/羽，白羽肉鸡突破 7 元/羽以上，均加速上涨并不断创新高。 2020 年随着猪肉缺口进一步扩大，禽链价格有望维持景气。
投资建议： 需求支撑下禽链景气行情有望延续， 公司业绩弹性将继续释放，我们调整公司 2019-2021 年 EPS 分别至： 2.11、 2.04、 1.78 元，基于 2019年 10 月 28 日收盘价，对应 PE 分别为： 8.9、 9.2、 10.6 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示： 鸡价波动剧烈、 疫情风险、 原材料价格快速上涨。
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