國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
華測檢測(300012)
結論： 公司 19Q1~Q3 營收、歸母淨利潤為 22 億、 3.6 億，增長 20.2%、123%，扣非 2.6 億，增長 111%；其中 Q3 營收、歸母淨利潤為 8.7 億、 2億，增長 17.3%、 81.3%，扣非 1.35 億，增長 37.7%，符合預期。 考慮到19Q3 資產處置收益以及盈利能力恢復節奏，上調 2019~21 年 EPS 至 0.28（+0.04） /0.35（+0.02） /0.44（+0.04）元， 基於行業平均估值， 並考慮軌交領域佈局重大突破，上調目標價至 17.5 元，對應 20 年 50 倍 PE，增持。盈利能力逐季提升，處置瑞歐進一步增厚業績。 單季度看， 19Q3 毛利率54.9%，環比提升 2.7pct， 銷售、管理費率逐季走低， Q3 扣非淨利率 15.4%，環比提升 3.2pct， 逐季提升。 19Q3 公司處置杭州瑞歐 51%股權，預計貢獻稅後收益 4-5 千萬，加上政府補助， Q3 非經常性收益 6570 萬， 進一步增厚業績。 整體需求穩健增長、龍頭份額提升背景下，利用率提升仍將推動公司營收增長（粗略計算目前僅 50%），盈利能力將保持在較高水準。
全面進軍軌交領域認證，設立併購基金整合優質標的。 根據華測官方微信平臺報道， 19 年 8 月，公司獲得軌交領域認證資格，涵蓋高鐵、鐵路和城軌通信、信號處理系統，標誌公司全面進入軌交領域安全認證（SIL 認證），同時可為軌交項目提供第三方獨立安全評估 ISA 服務。外延併購方面， 10 月 28 日公司公告與上海凌越發起華凌基金，其中公司出資 1.25億，佔比 25%， 有助於公司尋找並整合 TIC 領域優質標的。
催化劑： 消費品測試取得重大突破
風險因素： 併購決策風險及併購後整合風險
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