東吳證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
華測檢測(300012)
事件：公司發佈公告，全資子公司香港華測擬2.74億元人民幣收購新加坡船用油品檢測公司Maritec的100%股權。按Maritec公司19年淨利潤折算，本次收購PE為14.33倍，估值合理性價比較高。
收購船用油檢測優質標的，利於抓住亞太市場機會
1、質量+環保趨勢下，船用油檢測需求加大。Maritec是優質船用油品檢測公司，目前市佔率亞洲第一，全球第三。從船用油檢測市場市場來看：船用油需求較好，質量及環保驅動下船東、政府的檢測需求加大：根據IMO統計，2018-2020年全球船用油年銷量約2.8億-3.2億噸；劣質燃油容易導致發動機產生熔融腐蝕等問題，提高運營成本；IMO“限硫令”要求2020年起，全球船用油硫含量上限從3.5%降低到0.5%，降幅達85.7%。
2、總部位於新加坡，有利於抓住亞太地區市場機會。Maritec公司總部位於新加坡，在日本、印尼、中國、意大利、法國、希臘、土耳其均有常設業務機構。亞太市場船用油需求增長較快，船用油佔全球市場份額比例超過45%，已成為全球最大的船用油消費市場。
3、公司盈利能力較好，併購後華測淨利率有望提升。Maritec公司營收及現金流穩定，盈利能力強，2018/2019年淨利率分別為28.35%/27.08%。華測檢測19年公司歸母淨利率為14.91%，考慮華測全面推進精細化管理，併購後華測淨利率有望進一步提升。
看好併購後與華測業務協同
1、與華測船舶檢測業務互補。華測的船舶業務以石棉檢測、船舶拆解和無損檢測為主，Maritec則以船用油檢測為主，併購後可為客戶提供多樣化的服務，進一步開發客戶需求。
2、與華測空間區域互補。Maritec總部位於新加坡，在中國大陸的業務拓展較弱；而華測為內資檢測龍頭，在國內市場具備品牌和網絡優勢。收購Maritec公司後，華測打開全球船舶油品檢測市場，加強國內外空間區域協同。
3、與華測管理協同。華測船舶業務、子公司Poly均在新加坡有佈局，併購後在管理上具備便利性。華測上市以來已累積多年併購經驗，運營管理效率已顯著提高，我們看好本次收購後業務協同效應。
盈利預測與投資評級：預計本次併購增厚公司淨利潤約2000萬，對應EPS+0.012元，我們適當上調業績預測：預計2020-2021年實現淨利潤6.4/7.8億，EPS為0.38/0.47元/股，對應PE為42.9/34.9X，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險；行業政策風險；併購決策及整合風險。
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