從申請科創板上市，歷經上交所受理、三輪問詢、審核通過，搶灘科創板的生物醫藥企業，一路過五關斬六將。其間，玻尿酸生產企業因高毛利率備受關注，相關概念股更是聞風起舞。
近日，上海昊海生物科技股份有限公司(以下簡稱“昊海生科”，688366.SH)以89.23元/股的發行價，創科創板定價新高。
玻尿酸，專業術語又稱透明質酸(Hyaluronic Acid)，是人類眼玻璃體、關節、臍帶和皮膚等部位本身就含有的一種天然直鏈多糖，可以被人體新陳代謝掉。透明質酸鈉是透明質酸的鈉鹽形式，廣泛應用於醫藥、化妝品及功能性食品等領域。近年來，玻尿酸作為真皮組織填充劑，以除皺、隆鼻、墊下巴的塑形美容效果，為人們所瞭解。
“顏值經濟”加持下，玻尿酸生產企業的市盈率，遠超生物醫藥企業平均水平，其毛利率更是堪比茅臺。據上市招股書披露，昊海生科的玻尿酸產品近三年的毛利率均在90%以上。2019年上半年，昊海生科的玻尿酸產品毛利率達92.16%。
《中國經營報》記者在採訪調查中發現，平均成本為20.64元/支的玻尿酸，出廠價263.29元/支，經過直銷或經銷渠道流轉，到終端的醫療美容機構時，零售價均在千元以上。
玻尿酸第一股
2019年上半年，昊海生科的玻尿酸產品銷售收入1.15億元，在整體營收中佔比14.65%，毛利率為92.16%。
成立於2007年的昊海生科，是一家研發、生產及銷售生物醫用材料的企業，其生產的醫用透明質酸鈉、玻璃酸鈉、醫用幾丁糖等生物醫用材料，覆蓋眼科、醫療美容與創面護理、骨科和防粘連及止血等業務領域。
2014年，昊海生科首次進入玻尿酸行業。據招股說明書披露，昊海生科第一代玻尿酸產品“海薇”，是國內首個獲得國家藥監局批准的單相交聯注射用透明質酸鈉凝膠。目前公司主推“海薇”和“姣蘭”兩款玻尿酸產品。
2015年4月30日，昊海生科在港交所主板上市(06826.HK)。2019年以來，昊海生科對科創板發起衝刺，成為首家“H+科創板”生物醫藥企業。由此，昊海生科成為資本市場上的“玻尿酸第一股”。
玻尿酸產品是昊海生科旗下的主要業務領域之一，相關產品利潤十分可觀。2019年上半年，昊海生科的玻尿酸產品銷售收入1.15億元，在整體營收中佔比14.65%，毛利率為92.16%。
根據昊海生科科創板首次公開發行股票招股說明書顯示，2018年，公司的玻尿酸產品“海薇”，平均出廠價為313.04元/支，主流平臺、大型醫美連鎖醫院的折扣零售價在500~1500元/支；公司的玻尿酸產品“姣蘭”，平均出廠價為778.61元/支，主流平臺、大型醫美連鎖醫院的折扣零售價在3000~4000元/支。
據悉，昊海生科的玻尿酸產品，通過醫院直銷與經銷商相結合的模式鋪展銷售渠道。2018年，公司的醫美直銷客戶有922家，經銷客戶有72家。2019年上半年，昊海生科玻尿酸產品通過直銷模式銷售25.87萬支，營收8133.7萬元；通過經銷模式銷售17.73萬支，營收3345.54萬元。2019年上半年，公司的整體玻尿酸產銷率達到75.95%。
其中，在直銷模式下，昊海生科90%以上的玻尿酸產品均銷往民營醫院。據昊海生科披露數據顯示，2016年、2017年、2018年及2019年1~6月，公司直銷模式下玻尿酸產品銷售到民營醫院的收入佔比分別達98.09%、99.46%、99.66%和99.90%。
據昊海生科稱，與經銷模式相比，直銷模式平均單價較高，主要因為在直銷模式下，公司需進行市場推廣和品牌宣傳，而在經銷模式下，市場推廣和品牌宣傳活動由經銷商進行。
利益鏈層層分食
從生產商出廠價到醫療美容機構的零售價，同樣一支玻尿酸的價格，價格往往相差數倍。
在醫療美容產業鏈中，行業上游為醫療美容耗材的生產商和器械設備的製造商，行業中游為醫療美容機構，包括公立醫院的整形外科、皮膚科和民營醫療美容機構，下游為終端消費者。通過醫院直銷與經銷商相結合的模式鋪展銷售渠道，也是玻尿酸生產商實現銷售的一般路徑。
根據昊海生科披露的數據，2019年“海薇”出廠價288.73元/支，經過直銷或經銷渠道流轉到醫療美容機構時，零售價格在800~1000元。“姣蘭”出廠價732.75元/支，到醫療美容機構時，零售價格在2680~3800元。
昊海生科公開文件披露，在“海薇”銷售過程中，經銷商和醫療美容機構共享的毛利率為37%~79%。在“姣蘭”銷售過程中，經銷商和醫療美容機構共享的毛利率高達74%~81%，其中由經銷商享有的毛利率區間一般為15%~25%。
層層分享的毛利中，各個主體履行著相應的義務。
記者從多家醫療美容機構的客服人員處瞭解到，消費者初次注射玻尿酸，首先需要到美容機構進行免費面診，諮詢師根據消費者情況給予玻尿酸注射部位、產品選擇的建議。消費者選擇玻尿酸產品後，根據不同品牌的玻尿酸，美容機構分派不同注射美容醫生實施注射。在注射過程中，不單獨收取注射服務費。
昊海生科公開文件披露，對於玻尿酸產品，經銷模式下對於醫療機構及醫生的培訓主要由公司負責，經銷商則負責醫療機構的對接及培訓協調工作。“2019年以來公司部分規格產品的出廠價格有所下調，公司調整產品出廠銷售價格，以確保產品出廠價格與終端銷售價格的足夠利潤空間給到醫療美容機構，促進其提供更好的注射服務。”
關於玻尿酸注射醫生培訓過程中的費用分攤情況，記者向其進一步採訪詢問，昊海生科回應稱“公司正在準備發行事宜，過後回覆”。截至發稿，未獲回覆。
市場終端存風險
中國整形美容協會數據顯示，國內市場上銷售的玻尿酸和肉毒素類產品中，70%是假貨和水貨。
高額的利潤，加之不斷增加的市場需求，玻尿酸備受各類機構青睞，但與之相隨的是玻尿酸假貨橫行。
實際上，外科整形用玻尿酸(透明質酸鈉)在中國上市已經有多年，該類產品屬於第三類醫療器械。
依照國家藥監局頒發的產品註冊證要求，三類醫療器械僅限於在國家正式批准的醫療機構中由具有相關專業醫師資格的人員經培訓後方能按照產品使用說明書的要求進行使用。
記者通過國家藥監局國產器械目錄查詢到，“透明質酸鈉”相關產品的註冊批件信息有117條。具體產品包括醫用透明質酸鈉凝膠、透明質酸鈉溶液、注射用修飾透明質酸鈉凝膠等。其中，通過國家藥品監督管理局認證獲批上市的注射用玻尿酸產品有23種，歸屬於14家企業，包括6家進口企業和8家國產企業。
2015年，國家藥監局曾發佈實施了YY/T0962-2014《整形手術用交聯透明質酸鈉凝膠》行業標準，用以規範玻尿酸質量及相關市場經營行為。
然而，現實中玻尿酸無證生產、經營、使用的現象屢禁不止，各種各樣的“黑診所”魚目混珠。
“整形是由口腔、皮膚、外科等綜合而成醫療美容學科，現在很多醫美機構都沒有將這些理順。與此同時，醫美醫生的技術水平和醫療機構級別不匹配，再加上醫療機構級別與醫療真實水平有差異，多個因素導致醫美機構魚龍混雜。在一些民營醫美機構，只要能上手，或者經過簡單培訓，不在乎醫生資質的現象很普遍。據統計，中國僅有一萬多名正規的整形外科醫生，醫生數量遠遠不能滿足老百姓的醫美需求。”中國整形美容協會眼整形分會會長鄭永生在接受記者採訪時說道。
昊海生科在科創板首次公開發行股票招股說明書中稱，對於玻尿酸產品的直銷客戶，公司嚴格按照法規要求檢查其醫療機構資質；對於玻尿酸產品的經銷客戶，公司嚴格按照法規要求檢查其醫療器械經營許可證。
與此同時，昊海生科坦言“對於公司經銷模式下銷售的醫療美容與創面護理業務中的玻尿酸產品，雖然公司制定了對經銷商的相關管理規範，但仍存在經銷商不能嚴格遵守制度規範、將相關醫療器械產品銷售至美容院等非醫療機構的風險。”
閱讀更多 中國小康網 的文章
