海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。
老板电器(002508)
事件：公司发布 2019 年三季报， 单季度营收规模增长 10.56%，归母净利润增长 18.20%。 公司发布 2019 年三季报，实现营收 56.25 亿元，同比增长 4.29%，实现归母净利润 10.86 亿元，同比增长 7.31%。其中 19Q3 实现营业收入 20.98 亿元， 同比增长 10.56%，实现归母净利润 4.15 亿元，同比增长 18.20%， Q3 收入端及利润端增速较 Q2 均有显著改善，公司预计 2019 年全年归母净利润增长为 2%-10%。
毛利率改善显著，整体盈利能力提升。 单季度看公司 19Q3 毛利率达55.69%，同比提升 2.62pct，费用端方面， Q3 公司销售费用率同比下降0.94pct，达 27.02%，管理费用率同比下降 0.19pct，达 3.20%，财务费用率同比提升 0.20pct，达-1.43%，致最终净利率同比提升 1.28pct，达19.80%， Q3 整体盈利能力提升。
工程渠道继续发力，排查量达峰值水平。 进入 19Q3 自 8 月初起， 受益于工程业务提升以及零售渠道线上备货及线下补货， 公司生产排单量逐步提升，吸油烟机生产排单量达到峰值水平。 依据公司半年报引援奥维云数据，“老板”品牌地产精装份额达 37.8%，稳居行业第一，公司高端品牌属性显著，团队服务能力优异，与地产商继续加深战略合作。
投资建议与盈利预测。 我们认为在地产后周期产业开始回暖预期之下，作为厨电龙头公司业绩拐点亦有望临近， 同时公司受益于自身工程渠道的优势，收入端继续扩张同时，整体市场份额亦有望提升。产能方面，公司茅山智能制造基地二期目前正在建设中，建成后整体智能化水平将进一步提升， 产能方面继续优先布局。 我们预计公司 19-21 年 EPS 分别为 1.69 元，1.87 元以及 2.07 元，同比增长 8.6%， 11.2%及 10.6%， 给予公司 19 年15-18xPE，对应合理价值区间为 25.35-30.42 元，维持“优于大市”评级。
风险提示。 零售端需求疲软，渠道下沉不及预期。
閱讀更多 Dword 的文章
