興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
中航高科(600862)
公司發佈2019年三季報：營收21.41 億元（+6.12%），完成年度目標（26.96億元）的79.41%；歸母淨利潤3.38 億元（+45.66%）；扣非後歸母淨利潤3.02億元（+46.43%）；利潤總額4.56 億元（+36.53%），完成年度目標（2.96 億元）的154.1%。
毛利率持續攀升，新材料業務助力淨利潤增長。2019 年前三季度，公司歸母淨利潤大增，且增速顯著高於營收增速，主要系：1）合併口徑原評估增值攤銷同比減少1128 萬元；2）新材料業務本期實現歸母淨利潤2.57 億元（+32.73%）；3)地產業務本期實現歸母淨利潤1.24 億元（+14.01%）；4）本部本期確認參股公司南通紅土公司等投資收益、補貼收入，同比增加歸母淨利潤1194 萬元；5）公司毛利率近五年前三季度保持增長趨勢，本期為30.86%，同比增加1.1pct。
Q3 毛利率環比大幅下滑影響淨利潤。2019Q3 公司實現營收6.94 億元（同比+11.04%，環比-9.04%）；歸母淨利潤0.88 億元（同比-16.42%，環比-34.38%）。公司歸母淨利潤環比降幅顯著高於營收環比降幅，主要系毛利率大幅下滑所致（毛利率23.0%，同比減少9.68pct，環比減少14.63pct）。
2019 年前三季度，公司期間費用2.69 億元（+15.55%），佔營業收入比例12.56%，同比+1.03pct。其中，研發費用5615 萬元（+47.55%），主要系全資子公司航空工業復材研發投入增加所致。
我們調整盈利預測，預計2019-2021 年歸母淨利潤4.29/4.82/6.12 億元，EPS0.31/0.35/0.44 元/股，對應10 月28 日收盤價PE31/28/22 倍，維持“審慎增持”評級。
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