本文精编自申港证券《乘用车行业Q4会复苏么？》、天风证券《一文看透汽车景气现状》

摘要：最近汽车股表现抢眼，机构认为目前板块估值基本见底，并且终端销量正在发生边际改善，预计四季度需求继续好转，车企将跟随进入加库，继而拉动产销规模和经营业绩，建议布局优势龙头。

一、板块估值基本见底，静候拐点

在整个2018年，宏观经济不确定叠加购置税优惠退出让汽车销售受到重大冲击，板块也持续跌了一年，跌幅约50%。

板块大跌有业绩下滑，也有杀估值，在经历8月这轮上涨后，目前整车行业估值还是处在较底部位置，市盈率9.7倍，在历史机会值以下。

汽配行业同样低估值，13.1倍市盈率，和历史机会值持平。

所以站在当前时点，国信证券认为，市场对行业悲观预期已较充分反应出来，估值从2018年底至今基本稳定。同时另一方面，不少声音也判断下半年终端销量将有明显改善，行业基本触底。

那么事实是否如此？

二、行业呈现底部探明，销量情况正在发生边际改善

从最直接的终端数据看，进入三季度后，汽车销量跌幅确实不断收窄。

9月汽车批发销量是227万辆，同比增速-5.2%，从下图可见，年初至今月度同比跌幅整体呈收窄趋势：

9月乘用车销量193万辆，同比增速-6.3%，趋势上也是不断收窄。

库存方面，目前同样处在近几年底部，汽车行业产成品存货同比值9月已降至-9%。天风预计，如果四季度需求继续改善，车企将跟随进入加库，那么也就会拉动产销规模和经营业绩。

除内需改善预期，国金证券还强调了去年低基数的客观有利条件，尤其是乘用车18年10、11、12月销量同比跌幅分别是13%、16.1%和15.8%。天风预计四季度需求继续回暖，并且持续到明年有望重回正增长。

所以总体来讲，当下汽车股的投资逻辑是：终端销量正在发生边际改善，行业处于景气度底部末端。随着四季度需求进一步改善，行业将跟随进入加库，继而拉动企业产销规模和经营业绩。

三、如何布局？

中金分析，四季度预期改善有助于行业整体估值回升，并建议重点关注优势自主龙头，如长城汽车、吉利汽车。

判断逻辑：即使行业仍将遭遇一段时间压力，但龙头以远高于尾部自主品牌的实力，将在接下来的整合中，沿着市占率与毛利率双升的路线实现高质量的销量和净利润同步增长，长城三季度业绩正是这一逻辑的兑现。

长城/吉利在行业调整中凭借强产品力，份额不断提升。

目前长城市盈率略高于历史均值：

吉利市盈率略低于历史均值：

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