上海證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
泰格醫藥(300347)
公司動態事項
公司發佈2019年第三季度報告。
事項點評
業績持續增長，毛利率提升
2019年前三季度，公司實現營業收入20.31億元，同比增長27.38%；實現歸母淨利潤5.28億元，同比增長66.12%；扣非後歸母淨利潤4.38億元，同比增長65.78%。其中公司第三季度實現營收6.94億元，同比增長23.51%；實現歸母淨利潤1.76億元，同比增長77.3%；實現扣非歸母淨利潤1.50億元，同比增長100.68%，其第三季度業績增速相對放緩的原因可能與物流公司晟通的剝離有關。
2019年前三季度，公司整體毛利率為46.90%，較去年同期提升4.24pct，我們認為是高毛利業務板塊增長迅速所致。期間費用率方面，2019年前三季度，公司的銷售費用率和管理費用率為2.95%和15.79%，分別同比增長0.70pct和下降2.60pct，其中銷售費用的增長主要是報告期內公司繼續拓展市場業務，人員費用增長所致。
醫藥投資持續加碼，子公司已遞交上市申請
根據公司公告，公司前三季度分別發起設立或參與投資美元投資基金TGSino-DragonFundL.P.、君聯資本健康醫療人民幣二期基金、匯鼎醫療大健康基以及博荃投資基金，體現公司目前仍持續在積極參與生物醫藥領域的早期項目投資。通過這類投資，公司可以結合其在醫藥臨床研究領域的專業優勢，拓展公司投資渠道，獲取投資收益。同時該合作模式也將幫助公司提升綜合服務能力，發展優質項目儲備，為未來的客戶結構改變以及業績提升打下基礎。在子公司方面，公司子公司DreamCIS已於2019年9月向韓國證券期貨交易所提交上市申請，伴隨其上市進程推進，公司的全球化佈局有望進一步強化。
風險提示
行業監管政策變化風險；醫藥研發服務行業競爭加劇風險；國際貿易摩擦的風險；匯率風險
投資建議
上調至“增持”評級
考慮到公司盈利能力提高，業務發展迅速，我們預計公司19、20年EPS為1.36、1.86元，以10月25日收盤價65.75元計算，動態PE分別為48.4倍和35.3倍。我們認為，公司作為臨床CRO龍頭企業，伴隨國內藥審政策改革的持續推進，以及ICH指導原則的逐步落地，其業績將顯著受益於國內創新藥的研發熱潮。此外，伴隨公司不斷完善全球佈局，其國際多中心的業務模式將有望為公司帶來較多新增訂單，業績具備明確成長性。我們看好公司未來發展，上調至“增持”評級。
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