上海证券发布投资研究报告，评级: 增持。
泰格医药(300347)
公司动态事项
公司发布2019年第三季度报告。
事项点评
业绩持续增长，毛利率提升
2019年前三季度，公司实现营业收入20.31亿元，同比增长27.38%；实现归母净利润5.28亿元，同比增长66.12%；扣非后归母净利润4.38亿元，同比增长65.78%。其中公司第三季度实现营收6.94亿元，同比增长23.51%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长77.3%；实现扣非归母净利润1.50亿元，同比增长100.68%，其第三季度业绩增速相对放缓的原因可能与物流公司晟通的剥离有关。
2019年前三季度，公司整体毛利率为46.90%，较去年同期提升4.24pct，我们认为是高毛利业务板块增长迅速所致。期间费用率方面，2019年前三季度，公司的销售费用率和管理费用率为2.95%和15.79%，分别同比增长0.70pct和下降2.60pct，其中销售费用的增长主要是报告期内公司继续拓展市场业务，人员费用增长所致。
医药投资持续加码，子公司已递交上市申请
根据公司公告，公司前三季度分别发起设立或参与投资美元投资基金TGSino-DragonFundL.P.、君联资本健康医疗人民币二期基金、汇鼎医疗大健康基以及博荃投资基金，体现公司目前仍持续在积极参与生物医药领域的早期项目投资。通过这类投资，公司可以结合其在医药临床研究领域的专业优势，拓展公司投资渠道，获取投资收益。同时该合作模式也将帮助公司提升综合服务能力，发展优质项目储备，为未来的客户结构改变以及业绩提升打下基础。在子公司方面，公司子公司DreamCIS已于2019年9月向韩国证券期货交易所提交上市申请，伴随其上市进程推进，公司的全球化布局有望进一步强化。
风险提示
行业监管政策变化风险；医药研发服务行业竞争加剧风险；国际贸易摩擦的风险；汇率风险
投资建议
上调至“增持”评级
考虑到公司盈利能力提高，业务发展迅速，我们预计公司19、20年EPS为1.36、1.86元，以10月25日收盘价65.75元计算，动态PE分别为48.4倍和35.3倍。我们认为，公司作为临床CRO龙头企业，伴随国内药审政策改革的持续推进，以及ICH指导原则的逐步落地，其业绩将显著受益于国内创新药的研发热潮。此外，伴随公司不断完善全球布局，其国际多中心的业务模式将有望为公司带来较多新增订单，业绩具备明确成长性。我们看好公司未来发展，上调至“增持”评级。
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