长江证券发布投资研究报告，评级: 买入。
招商蛇口(001979)
报告要点
事件描述
2019年前三季度，公司实现营业收入255.43亿元，同比减少24.39%；实现归母净利润50.93亿元，同比减少38.46%。
事件评论
三季度结转面积较小致当期业绩下滑，竣工及结转时间集中于四季度，全年业绩有望维持增长。2019年前三季度，公司实现营业收入255.43亿元，同比减少24.39%；实现归母净利润50.93亿元，同比减少38.46%。营收与业绩下滑主要源于三季度结转面积较小，结转收入及利润同比减少所致。公司2019年计划竣工1000万平米，高于2018年实际竣工面积（约499万平米），且项目竣工及结转主要集中于今年四季度。随着竣工交付逐步推进，全年业绩有望维持增长。
销售持续高增，提前完成全年计划可期。2019年前三季度，公司累计实现销售面积833.03万平米，同比增加49.71%；实现销售金额1620.40亿元，同比增长39.38%，已完成全年计划销售金额的81%（2019年计划销售额为2000亿元），提前完成全年销售计划可期。
三季度拿地强度有所回升，拿地成本控制得当。今年前三季度公司累计拿地总建面约831万平米，累计拿地总价约595亿元。继上半年采取相对谨慎的拿地策略以来，公司第三季度拿地强度有所回升，2019年7-9月累计新增土地面积约217万平米，较2018年7-9月增长近126%，大幅增厚土地储备。2019年前三季度，公司拿地均价约为7156元/平方米，累计楼面均价/累计销售均价的比值为36.79%。整体看，公司拿地成本控制得当，地价房价比持续下行，可在一定程度上支撑公司未来的利润空间。
投资建议：结转放缓致业绩下滑，竣工结转集中Q4，维持“买入”评级。2019年前三季度，受结转节奏影响公司业绩有所下滑，但随着竣工交付逐步推进，全年业绩有望持续增长。公司深耕粤港澳大湾区且在深圳土储丰富，随着深圳建设先行示范区持续推进，公司资产配置价值凸显。我们预计公司2019—2021年EPS分别为2.22元、2.75元、3.26元，同比增速分别为15%、24%、19%，对应当前股价的PE分别为8.7倍、7.0倍、5.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：
1.流动性环境或存不确定性，或对公司销售或融资端产生影响；
2.房地产业务的调控政策或存不确定性，或对公司经营产生影响。
閱讀更多 Dword 的文章
