广发证券发布投资研究报告，评级: 买入。
北京银行(601169)
事件：北京银行发布2019年第三季度报告。
投资建议：
公司前三季度营收增长放缓，不过拨备前利润仍保持了双位数增长，归母净利润增速进一步提升。在贷款占生息资产比重进一步提高、负债端继续夯实存款基础的背景下，据我们测算，息差较上半年小幅上行。资产质量方面，18年四季度以来，随着不良认定偏离度的改善，公司的不良贷款率中枢上行，拨备覆盖率中枢下行，不良新生成率有所抬升，报告期内不良处置较为积极，不良贷款率下降，但后续反弹压力仍存。三季度末拨备覆盖率为229.25%，较上半年末提高了16.72pct，风险抵御能力进一步增强。预计公司19/20年归母净利润增速分别为8.41%和7.74%，EPS分别为0.99/1.07元/股，当前股价对应19/20年PE分别为5.56X/5.15X，PB分别为0.61X/0.56X。公司近两年动态估值中枢0.78倍PB左右，我们按19年0.78倍PB估算，合理价值约为7.04元/股，维持“买入”评级。
风险提示：1、经济增长超预期下滑；2、资产质量超预期恶化。
核心观点：
拨备前利润保持双位数增长，归母净利润增速进一步提升
公司前三季度归母净利润同比增长8.77%，较19H1提高了0.21pct。增幅的提升主要得益于拨备计提减轻，其次是有效税率的下降。营收端贡献边际下降，各细项收入（利息净收入、手续费及佣金净收入、其他非息收入）增长均较上半年放缓，导致前三季度营收增速较19H1下降2.61pct至17.03%。不过拨备前利润仍保持了双位数增长，前三季度同比增速达20.88%，较19H1下降了3.53pct。报告期内拨备计提力度依然较大，计提的各项资产减值较去年同期大幅增长39.01%，但较上半年明显减轻。
贷款占比进一步提高，主动性负债继续压缩，息差小幅上行
公司前三季度净息差（测算值）较19H1提高了约3bps。主要是由于生息资产中贷款占比进一步提高，带动生息资产收益率（测算值）提高了约2bps，计息负债成本率（测算值）基本保持稳定。
具体来看：资产端，生息资产较年初增长约4.67%，其中贷款较年初增长了11.49%，占生息资产比重提高至52.5%，而投资类资产、同业资产、存放央行的占比均较上半年下降。负债端，存款较年初增长10.16%，增速略有放缓，向央行借款增加，同业负债和应付债券均较年初负增长。
不良贷款率下降，不良处置较为积极，但后续反弹压力仍存
预计是受不良认定力度加大的影响，公司18年四季度以来不良贷款率中枢从过去几年的1.2%左右上升至1.4%左右。19年三季度末，公司的不良贷款率为1.41%，较上半年末下降4bps。
根据我们的测算公司前三季度不良核销转出率为76.41%，较19H1大幅提升27.20pct；不良净生成率为1.26%，比去年同期和上半年均明显提高。总体来看，不良处置较为积极，但后续反弹压力仍存。
三季度末拨备覆盖率为229.25%，较上半年末提高了16.72pct，风险抵御能力进一步增强。
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