廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
北京銀行(601169)
事件：北京銀行發佈2019年第三季度報告。
投資建議：
公司前三季度營收增長放緩，不過撥備前利潤仍保持了雙位數增長，歸母淨利潤增速進一步提升。在貸款佔生息資產比重進一步提高、負債端繼續夯實存款基礎的背景下，據我們測算，息差較上半年小幅上行。資產質量方面，18年四季度以來，隨著不良認定偏離度的改善，公司的不良貸款率中樞上行，撥備覆蓋率中樞下行，不良新生成率有所抬升，報告期內不良處置較為積極，不良貸款率下降，但後續反彈壓力仍存。三季度末撥備覆蓋率為229.25%，較上半年末提高了16.72pct，風險抵禦能力進一步增強。預計公司19/20年歸母淨利潤增速分別為8.41%和7.74%，EPS分別為0.99/1.07元/股，當前股價對應19/20年PE分別為5.56X/5.15X，PB分別為0.61X/0.56X。公司近兩年動態估值中樞0.78倍PB左右，我們按19年0.78倍PB估算，合理價值約為7.04元/股，維持“買入”評級。
風險提示：1、經濟增長超預期下滑；2、資產質量超預期惡化。
核心觀點：
撥備前利潤保持雙位數增長，歸母淨利潤增速進一步提升
公司前三季度歸母淨利潤同比增長8.77%，較19H1提高了0.21pct。增幅的提升主要得益於撥備計提減輕，其次是有效稅率的下降。營收端貢獻邊際下降，各細項收入（利息淨收入、手續費及佣金淨收入、其他非息收入）增長均較上半年放緩，導致前三季度營收增速較19H1下降2.61pct至17.03%。不過撥備前利潤仍保持了雙位數增長，前三季度同比增速達20.88%，較19H1下降了3.53pct。報告期內撥備計提力度依然較大，計提的各項資產減值較去年同期大幅增長39.01%，但較上半年明顯減輕。
貸款佔比進一步提高，主動性負債繼續壓縮，息差小幅上行
公司前三季度淨息差（測算值）較19H1提高了約3bps。主要是由於生息資產中貸款佔比進一步提高，帶動生息資產收益率（測算值）提高了約2bps，計息負債成本率（測算值）基本保持穩定。
具體來看：資產端，生息資產較年初增長約4.67%，其中貸款較年初增長了11.49%，佔生息資產比重提高至52.5%，而投資類資產、同業資產、存放央行的佔比均較上半年下降。負債端，存款較年初增長10.16%，增速略有放緩，向央行借款增加，同業負債和應付債券均較年初負增長。
不良貸款率下降，不良處置較為積極，但後續反彈壓力仍存
預計是受不良認定力度加大的影響，公司18年四季度以來不良貸款率中樞從過去幾年的1.2%左右上升至1.4%左右。19年三季度末，公司的不良貸款率為1.41%，較上半年末下降4bps。
根據我們的測算公司前三季度不良核銷轉出率為76.41%，較19H1大幅提升27.20pct；不良淨生成率為1.26%，比去年同期和上半年均明顯提高。總體來看，不良處置較為積極，但後續反彈壓力仍存。
三季度末撥備覆蓋率為229.25%，較上半年末提高了16.72pct，風險抵禦能力進一步增強。
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