万科的估值：合理偏低。

跟大家聊一下万科的三季报，营收2200亿，同比增长27%，净利润同比增上182亿，同比增长30%，净利润增长略超预期，主要是合作项目的结算比较快。但是大家要注意了，现在房地产拿到的利润是前两年拿地后到今天结算产生的，所以他的毛利上升或者下降主要是前两年的成本决定的，现在的利润就是现在卖出的价格减去当年拿地的成本和现在的建筑成本，如果2012年拿的地现在卖出去，那毛利肯定很高，如果是2016年拿的地王地皮现在卖出去，那毛利肯定非常低，甚至是亏钱的。

再看看现在的万科，毛利只是略微下降，还是很不错的，现在整体房地产行业毛利一定是逐步下降的，因为拿地的成本越来越高，所以我们要更多地去关注控费的情况。

其实房地产公司最重要的不是看毛利率，而是拿地的节奏和负债情况，从万科总体的情况来看，最让人安心的地方是负债比率小幅下降，最大的亮点是是用无息负债抵充了有息负债，公司的应付账款从中报的2246亿上升到三季报的2417亿，这个数据上涨了是非常好的。

有朋友可能不太懂什么叫应付账款，简单来说就是应该付但还没付的账款，如果万科这个数据很大而且逐步上升的话，说明万科对于那些上游公司有很强的主导地位，用通俗的话来讲：万科就是欠着钱不还，而且越欠越多，还不用利息，但是那些上游公司也不敢出声，因为万科的生意很多人都想接，你不做一定会有别人来抢着跟万科做生意，懂了这个意思，就知道万科应付账款上升说明了具有很强的主导地位。

讲到应付账款，顺带提一下应收账款，应收账款就是应该收但还没收回来的账款，之前我分析过茅台的财报，茅台应收账款常年为零，没人敢欠茅台的钱，说明在行业里具有超强的话语权，是实打实的老大。

大家可以回顾一下我前不久分析茅台财报的文章：简析茅台和航天通信的应收账款和存货（找不到的可以私信我发）

应付账款越大，应收账款越小，一般这种公司在行业里就是第一梯队的，比如没人敢欠茅台的钱，没人敢叫万科还钱，这些公司占据了行业很强的领导地位。

万科的应付账款属于无息负债，这个数据上涨了是好事，而且有息负债2300多亿，同比下降5.2%，近4年来第一次出现了下降，这是一个非常重要的信号，大家看下图，长期借款只有1194亿，去年同期是1257亿，同比下降的，这是非常好的事情，也是房地产公司一直想追求的东西，就是尽量把有息负债降下来，但可能钱又不够用了，所以万科就去欠别人的钱不还，而且不需要利息，这就是万科在房地产行业里强势的表现。

最后总结一下，万科合作项目的结算明显加快，盈利能力小幅上升，净利润的增速由于结算的原因略超预期，现金流非常好，负债结构没有太大变动，但是增加了无息负债，减轻了有息负债，从股东层面的变化来看，股东数目出现了上升，变动的原因是大量的减持主要发生在钜盛华、安邦、前海上面，这些减持依然是压制了万科股价的最重要推手，对于这些资本运作的减持，我觉得没有好坏之分，现在万科一直有这些人在减持，中长期股价自然会受到压制，但是我觉得有压制也会有爆发，这个弹簧压得越紧，反弹爆发力也会越强。总的来说，目前万科的估值还是比较合理偏低的。

给大家分享个小故事【牧人赶集】

从前，有个牧人牵了一只山羊，骑着一头驴进城去赶集。三个骗子知道了，都去骗他。

第一个骗子乘牧人骑在驴背上打瞌睡之际，把山羊脖子上的铃解下来系在驴尾巴上，把山羊牵走了。牧人一回头，发现山羊不见了，忙着寻找。这时第二个骗子走过来，热心地问他找什么。牧人说山羊被人偷走了，问他看见没有。骗子随便一指，说看见一个人牵着一只山羊从林子中刚走过去，准是那个人，快去追吧。

牧人急着去追山羊，把驴子交给这位“好心人”看管。等他两手空空地回来时，驴子与“好心人”自然没了踪影。牧人伤心极了，一边走一边哭。当他来到一个水池边时，发现一个人坐在水池边，哭得比他还伤心。牧人挺奇怪：还有比我更倒霉的人吗?就问那个人哭什么。那人告诉牧人，他带着两袋金币去城里买东西，在水边歇歇脚，洗把脸，却不小心把袋子掉水里了。牧人说，那你赶快下去捞呀。那人说自己不会游泳，如果牧人给他捞上来，愿意送给他20个金币。

牧人一听喜出望外，心想：这下子可好了，羊和驴子虽然丢了，但这里可能到手20个金币，损失全补回来还有富富有余。他连忙脱光衣服跳下水满池子摸了起来。当他光着身子两手空空地从水里爬上来时，他的衣服、干粮也不见了，仅剩下的一点钱还在衣服口袋里装着呢。

总结牧人被骗的原因：1、没出意外之前麻痹大意;2、出现意外之后惊慌失措;3、造成损失之后急于补亏。 骗子正是抓住牧人的三个性格弱点，轻而易举地得手的。

麻痹大意、惊慌失措、急于补亏——这些正是导致股民严重亏损的三大根本原因。炒股和做任何正经事都一样，不管遇到什么问题，首先要冷静，搞清问题的结症，然后根据事态的轻重缓急从容采取相应的对策和补救措施，心慌意乱，盲目行动，必定会造成更大损失。炒股永远不需要热情澎湃、热血沸腾、热望彭勃的所谓坚定的信心，只需要一颗尊重市场、尊重趋势的客观冷酷心。

股票投资的四个阶段

一、蛮干阶段

蛮干阶段的特点：自己完全没有什么主意，买时不知为何买股票，卖时也不知为何卖。买卖的决定完全由他人或者自己的一时冲动所左右。比如看财经节目某某股评家推荐买某只股票，卖时也没有章法，觉得有钱赚就可以卖了，或是上下“坐电梯”就是打死都不卖，最终成就人生四大不幸之一“炒股变股东”，这时期是决不会止损的。

二、摸索阶段

摸索阶段的特点：你已多多少少明白炒股的行规。你知道要止损，要让利润奔跑，但你还不清楚止损应怎么止。你用10%或20%等机械的方法定止损点。有时你能办到，有时你又想方法不去止损。让利润奔跑时你不知应让它跑多远，你不知怎么判定获利点。各种各样炒股的规则有时有效，有时无效，你还不知怎样有选择地应用它们。看到蛮干的炒手，你已知道他们在蛮干，你知道不能那么干。你自己有时赚到钱，有时亏了钱，但你还不明白为何亏钱，也不清楚怎么赚到了钱。你还没有有系统的买点和卖点，这只股的成本收益比率很低了，那只股的红利比较高，张证券行推荐这只股，李股评人看好那只股，你还在用自己的直觉加上“ 应该不会错”的理由来买卖股票。这些描述合适你吗?如果对的话，你还在摸索阶段。

三、砥砺风险阶段

这个时候你已经建立起来了你的交易模式，知道什么时候可以入场什么应该时候离场，什么时候买入什么时候卖出，什么是标的的正常走势，什么是危险信号。你会感觉到按照规则操作是快乐的，违背规则是痛苦的，你偶尔还会犯点小错，你已经在砥砺风险了，但仍需不断完善自己的基本法，做到“有法可依，执法必严，违法必究”。

四、久赌必赢阶段

一个可行的计划，不能凭空想像，它必须有理有据。“理”就是数学的概率，如果你每次下注的赢面超过50%，而且你只下本金的小部分，不会为几次坏运气就剃光头，从长期而言你是胜定了。到久赌必赢阶段，你不应对亏钱和赚钱有任何情绪上的波动。你对止损不再痛苦，你明白这是游戏的一部分，你对赚钱也不再喜悦，你知道这是必然结果。你不再将胜负放在心上，你只注重在正确的时间，做正确的事情。你知道利润会随之而来。

炒股的知识是否到此为止?答案自然是“否”。股票大作手，杰西利弗摩尔说，他炒股四十年，每天都能从股市学到新东西。华尔街有个说法：“你如果能在股市熬十年，你应能不断赚到钱;你如果熬了二十年，你的经验将极有借鉴的价值;如果熬了三十年，那么你退休的时候，定然是极其富有的人。”

(以上内容仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)