西南證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
隆基股份(601012)
業績總結： 公司 2019 年前三季度營收實現 226.9 億元，同比增長 54.7%，歸母淨利潤 34.8 億元，同比增長 106.0%；其中 Q3 營收實現 85.8 億元，同比增長 83.8%，歸母淨利潤 14.7 億元，同比增長 283.9%。
擬發行轉債 50 億元，產能持續擴張： 公司擬發行可轉換公司債券總規模不超過人民幣 50 億元（含 50 億元），募集資金建設銀川年產 15GW 單晶硅棒、硅片項目和西安涇渭新城年產 5GW 單晶電池項目。單晶產能規模優勢進一步鞏固，最大限度地保障市場高效單晶產能供應。公司硅片產能根據目前建設進度預計2020 年底可達 65GW，較年初規劃時間提前 1 年。
應收科目環比改善，經營性現金流持續改善： 由於配股發行款及經營性現金流改善，公司貨幣資金充裕，截至 Q3，貨幣資金 164.8 億元，較期初增加 113.8%。從資產負債表來看，截至 Q3，公司應收票據 50.9 億元，環比下降 4.2%，應收賬款 38.5 億元，環比下降 19.6%。從現金流量表來看，公司前三季度經營活動產生的現金流淨額為 40.1 億元，同比增長 278.3%。收現比 83.1%，環比改善14.7 個百分點。
毛利率持續提升，經營精益化凸顯： Q3 綜合毛利率 29.9%，在硅片價格環比持平，組件價格環比下降的情況，毛利率環比改善 1.9 個百分點，表明成本在持續下降。同比來看，在硅片及組件價格同比大幅下降 30~40%的情況下，毛利率同比改善 8.6 個百分點。 截至 19Q3，改善資產負債率 51.3%，環比下降 5.2個百分點，同比下降 7.7 個百分點， 資產週轉率 0.48，同比提高 0.07，經營精益化凸顯。
盈利預測與投資建議。 預計公司 2019~2021 年 EPS 分別為 1.34 元、 1.77 元、2.03 元，對應 PE 分別為 17X、 13X、 11X，公司是光伏單晶環節世界龍頭企業，產能持續擴張，現金流持續改善，維持“買入”評級。
風險提示： 光伏海外市場或不及預期的風險，公司產能建設或不及預期的風險。
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