●長江商報記者沈右榮
448元/股，A股3704家公司中，排名第二，屈居貴州茅臺之後。
這是長春高新在二級市場上的亮眼之處。
長春高新成立於1993年6月，1996年12月18日在深交所主板掛牌上市，是東北地區最早一批上市的公司之一。公司主營業務以生物製藥、中成藥生產及銷售為主，輔以房地產開發、物業管理等，目前已成為國內生物醫藥領域具有一定技術領先優勢的上市公司。
2006年以前，長春高新的經營業績波動頻繁，此後進入穩定增長期，尤其是近10年，走出中高速增長軌跡。近10年，營業收入和淨利潤(歸屬於上市公司股東的淨利潤，下同)的年均複合增長率分別達到20.92%、47.96%。
今年以來，長春高新經營業績繼續保持了快速增長勢頭。前三季度，公司實現54.44億元，同比增長31.50%，淨利潤12.41億元，已經超過去年全年，同比增長逾4億元，增幅為47.93%。與此同時，公司經營現金流淨額為15.76億元，同比增長423.21%。
A股市場上，醫藥公司銷售費用居高已成普遍現象，銷售費率超過70%並不少見。與之相比，長春高新銷售費用佔營業收入的比重處於相對低位，去年為38.98%，今年前三季度為35.14%。
二級市場上，長春高新呈現出蓬勃向上之勢。昨日，其收盤價為446.50元/股，較2009年10月30日的24.83元/股上漲了17倍。
淨利10年年均複合增長率47%
長春高新的財報日益亮麗。
三季報顯示，前三季度，長春高新實現營業收入54.44億元，去年同期為41.40億元，同比增長13.04億元，增幅為31.50%。對應的淨利潤為12.41億元，去年同期為8.39億元，同比增長4.02億元，增幅為47.93%。
長春高新於1996年底上市，上市初期，經營業績不太穩定。1996年至2005年的10年間，營業收入從1.41億元增長至4.87億元，10年僅增長3.46億元，期間有三年出現下降。淨利潤走勢更不好看，1996年，上市首年，淨利潤為0.56億元，此後起起伏伏，總體上是在走下坡路，至2003年，虧損1.08億元，是上市以來的首次虧損。2005年，公司再度虧損，虧損金額為0.59億元。
從2006年開始，公司經營業績進入穩定增長期。206年至2008年，其營業收入分別為5.82億元、6.62億元、8.04億元，同比分別增長19.50%、13.79%、21.46%，對應的淨利潤為0.05億元、0.08億元、0.20億元，成功扭虧為盈後實現了大幅增長。
2009年至2018年，公司營業收入從10.24億元增長至53.75億元，增長了4.25倍，10年年均複合增長率為20.92%。這10年間，其淨利潤從0.73億元增長至10.06億元，增長了12.78倍，年均複合增長率為47.96%。
近10年間，長春高新的毛利率處於高位且總體上較為穩定，其毛利率在75%至85%之間波動。與之對應的淨利率處於上升趨勢，2009年為12.81%，去年為27.22%，翻了一倍。
上市以來，長春高新以生物製藥、中成藥生產及銷售為主營業務，輔之以房地產開發。從近幾年的主營業務構成看，製藥業務貢獻了超過80%的營業收入，房地產業務收入佔比不到20%。其中，製藥業務毛利率接近90%，而地產業務毛利率多在40%左右。
由此可見，長春高新制藥業務毛利率明顯高於地產業務毛利率，其接近90%毛利率堪稱暴利，這也是公司淨利潤持續大幅增長的主要原因。
上市以來，長春高新總資產從7.37億元增長至今年9月底110.54億元，增長了約14倍。
銷售費率38%低於同業
長春高新的銷售費率低於同業，也是公司淨利潤增速遠超過營業收入的重要原因之一。
今年前三個季度，長春高新實現的營業收入分別為17.75億元、16.17億元、20.52億元，同比變動幅度為72.07%、-5.89%、47.59%。同期淨利潤分別為3.65億元、3.62億元、5.14億元，同比分別增長73.67%、7.04%、76.82%。扣除非經常性損益的淨利潤與淨利潤基本上沒什麼差距，走勢基本相同。
營業收入和淨利潤走勢基本相同，淨利潤變動幅度超過營業收入，這與公司費用管控及毛利率上升有關。
前三季度，公司銷售費用19.13億元、管理費用2.68億元、研發費用2.72億元、財務費用-0.28億元。對比營業收入，前三項費用增幅低於營業收入，而財務費用因為利息收入增加而大幅負增長。
值得重點關注的是銷售費用，前三季度銷售費用同比增長4億元，增幅為26.44%，低於營業收入31.50%的增速。
2017年至今年前三季度，公司銷售費用佔營業收入的比重分別為38.15%、38.98%、35.14%。
這一比重在A股上市醫藥企業中，處於相對低位。去年，銷售費用佔營業收入比重超過40%的多達64家，其中龍津藥業、靈康藥業均超過70%。今年前三季度，這一比重超過長春高新的多達74家，其中龍津藥業高達74.16%。
當然，重營銷輕研發這一問題，長春高新同樣較為突出。去年，公司銷售費用20.95億元，其中銷售佣金、服務費為9.94億元，較上年度的7.79億元增長27.60%。銷售佣金、服務費主要是醫藥公司銷售代表的銷售提成，佔比如此之高足見公司高度重視營銷。此外，公司銷售人員薪酬及福利為7.65億元，較上年的3.72億元翻了一倍多，而管理人員薪酬及福利為2.05億元，較上年的1.95億元僅微增0.10億元。這些數據足以說明公司對營銷的重視程度。
與銷售費用相比，長春高新的研發投入要吝嗇不少。2017年、2018年，公司研發投入分別為3.49億元、3.96億元，同比增長13.56%，與營業收入佔比分別為8.50%、7.37%，佔比下降1.13個百分點。對應的研發人員分別為520人、523人，佔公司員工總數的11.27%、10.31%，也下降了0.96個百分點。
在A股221家醫藥公司中，長春高新去年研發費用排名第16位。
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