申万宏源证券发布投资研究报告，评级: 买入。
沪电股份(002463)
沪电股份前三季度营业收入50.1亿元，同比增长30.18%；实现归母净利润8.51亿元，同比增长122.13%，处于三季度业绩预告中值偏上，符合预期；扣非净利润8.13亿元，同比增长136.71%。
Q3营收高增36%，净利润高增100%，盈利能力证明产品竞争力。由于订单量及结构持续转好，沪电自2Q2018以来营收及盈利能力持续转好，1Q2019毛利率25.9%创上市以来季度新高，2Q2019订单量价齐升，毛利率31.7%，再次证明了沪电股份在高端数通板及5GPCB的竞争力，3Q2019维持高盈利水准，综合毛利率达31%。由于公司期间费用率管理良好，毛利率提升带动了营业利润率及净利率稳步提升，3Q2019净利率17%。Q3单季营业收入18.88亿元，同比增长36.32%；Q3归母净利润3.73亿元，同比增长99.73%，环比增长7.4%；扣非净利润3.59亿元，同比增长106%。
收益质量高，财务状况表现优异。Q3单季经营性现金流净额4.21亿元，同比增长9.75%，现净比1.1，客户质量及收益质量优秀。三季报货币资金达8.61亿元，较年初增加208%，前三季度利息收入同比接近翻倍，有利于进一步减少财务费用。
沪电股份一直以通讯、汽车为三大应用领域，其中通信为其近年业绩增长主力，成长空间确定向上。沪电股份长期为思科、华为、诺基亚等客户供应高端PCB，上半年67%收入来自于通讯板块。1H2019，企业通讯板营收21.1亿元，同比增长36.6%；汽车板营收额12.8亿元，同比微降2.75%；办公工业设备板营收1.9亿元，同比增速35.9%。
三大厂区盈利表现齐升。沪电股份三大厂区的净利润从大到小依次为青淞厂、沪利微电、沪士黄石。青淞厂为产值规模最大、产品最高阶的主体，2018年自动化和智慧生产改革成效的逐步显现，盈利能力大幅提升，2018年青淞厂压合车间获授江苏省示范智能车间，1H2019青淞营收约19.6亿元，净利润4.8亿元；黄石一期中低端企业通讯和运算领域的产能规模和效率持续稳步提升，2018年度首次扭亏为盈，且盈利提升幅度超预期，黄石沪士1H2019营收3.8亿元，净利润2465万元；沪利微电主要生产汽车板、办公和工控板，上半年营收7.9亿元，净利润1.0亿。3Q2019三厂区均维持了环比微增的良好状态。
维持盈利预测，维持“买入”评级。前三季度业绩8.51亿在预告8-9亿中上区间，符合预期。根据公司订单及毛利率提升情况，维持沪电股份2019/2020/2021年收入预测69/89/112亿元，维持归母净利润预测11.4/14.6/18.4亿元。基于公司在通信和汽车PCB领域的技术和客户优势，看好公司在高频高速PCB的长期发展前景，维持“买入”评级。
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