西南證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
美的集團(000333)
業績總結：公司發佈2019年三季報，報告期實現營業收入2217.7億元，同比增長6.9%；實現歸母淨利潤213.2億元，同比增長19.1%。Q3單季度實現營業收入674.4億元，同比增長5.9%；實現歸母淨利潤61.3億元，同比增長23.5%；實現扣非後歸母淨利潤60.4億元，同比增長27.2%。
收入持續增長，盈利平穩提升。今年年初以來公司積極實施促銷策略，產品銷量快速增長，市佔率提升，收入持續增長。受益於原材料價格下行，稅收調整及匯兌收益等因素，公司盈利能力不降反升。報告期內，公司毛利率29.1%，同比提升1.8pp，盈利能力提升。費用端，公司銷售費用率和管理費用率分別為12.5%和6%，同比增長0.7pp和0.2pp，財務費用率同比減少0.1pp。整體看來，公司費用率比較平穩。受益於毛利率提升，公司淨利率為10.1%，同比增長0.8pp。
現金充沛，週轉平穩。三季度末，公司經營活動現金流淨額為297.9億元，同比增長52.1%，其中銷售商品、提供勞務收到現金同比增長16.7%，公司現金流入持續改善，資金充沛。週轉方面，公司存款週轉次數和應收賬款週轉次數分別為5.8和11.1，同比變動0.3和-0.1，公司營運效率保持平穩。
研發持續投入，致力創新驅動。2019年前三季度，公司研發費用為69.9億元，研發費用率為3.2%，同比提升0.1pp，公司持續投入研發。2019年9月，公司在德國斯圖加特設立歐洲研發中心，一方面有利於對歐洲本地用戶市場調查，另一方面也將斯圖加特技術資源納入公司研發體系。目前，公司已在國內設立10個研發中心，國外設立18個研發中心。
盈利預測與投資建議。我們調整2019-2021年EPS分別為3.44元、3.92元、4.46元，公司成本控制能力增強，毛利率銷售費用率雙雙提升，盈利能力持續加強，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格或大幅波動、匯率或大幅波動、併購業務整合不及預期。
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關鍵字: 原汁原味的德系SUV 高歌猛進 歐洲
