長城證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
邁瑞醫療(300760)
事件：10月29日，公司發佈2019年三季報，前三季度實現營收123.79億元，同比增長20.42%，實現歸母淨利潤36.71億元，同比增長26.74%，扣非後歸母淨利潤36.23億元，同比增長27.34%；2019Q3實現營收41.74億元，同比增長20.42%，扣非後歸母淨利潤12.95億元，同比增長29.00%。
業績符合預期，降本控費效果明顯：公司2019年前三季度營業收入和歸母淨利潤分別同比增長20.42%和26.74%，處於業績預告中位偏上水平，符合市場預期。其中Q3單季實現營業收入41.74億元，同比增長20.24%；實現歸母淨利潤13.02億元，同比增長27.04%；實現扣非後歸母淨利潤12.95億元，同比增長29.00%。
報告期內公司經營管理效率持續提升，銷售費用率同比下降1.71pct至21.07%，管理費用率同比下降0.44pct至4.76%，利息收入2.40億元，同比增長466.08%，利息收入的大幅增長帶動財務費用率同比下滑1.08pct，整體期間費用率22.99%，同比下滑3.23pct，研發費用率同比下滑0.67pct至8.76%，整體費用控制良好，因此雖然在北美關稅增加等因素影響下綜合毛利率下降1.69pct至65.21%，但銷售淨利率上升1.45pct至29.68%，盈利能力增強。經營性現金流量淨額32.84億元，同比增長33.97%，高質量增長特點明顯。
三大業務領域穩健增長：分業務領域來看，我們預計生命信息與支持板塊收入增速20%-25%，監護儀產品市場認可度高，已躋身國際一線梯隊，國內市場以監護儀為切入，帶動除顫儀、麻醉劑、呼吸機等同領域產品同步增長，國際市場有效實現客戶群突破；預計體外診斷板塊收入增速25%以上，新推出高速生化分析和化學發光免疫分析的自動化級聯繫統以及配套生化、免疫試劑產品，協同高端五分類血液細胞分析和CRP一體化檢測，以及血液細胞自動化流水線產品優勢，在中高端醫院滲透率快速提升；預計醫學影像業務增速10%-15%，超聲系列產品線豐富，已實現高中低端市場全覆蓋，高端機型R系列預計維持高於醫學影像業務整體增速。
注重研發創新，持續推出新品：公司高度重視研發與創新，研發費用持續增長，2019年前三季度研發投入10.84億元，同比增長11.90%，2019年公司已推出HYPERVISORX亞重症中央站、腹腔鏡氣腹機、光學硬管腹腔鏡、中高端臺式彩超DC-80X-Insight版、新低端便攜彩超Z50/Z60及新黑白超DP50專家版、低端臺式彩超DC-30V2.0版、BS-2000M全自動生化分析儀(M2)、CL-6000iM2全自動化學發光免疫分析儀、生化免疫試劑產品（腫瘤、甲功、貧血、肝纖）平臺優化等一系列產品和升級版本，產品線進一步豐富，滿足不同細分市場需求，支撐公司未來發展。
投資建議：公司是國內器械龍頭，生命信息與支持、體外診斷和醫學影像三大業務市場優勢地位明顯，研發創新能力強，產品、技術儲備豐富，營銷體系成熟，售後服務優質，隨著中低端產品在基層市場的持續放量以及高端產品逐步進入大型醫院，公司業績有望持續增長。預計公司2019-2021年EPS分別為3.88、4.64、5.56元，對應PE分別為45×/38×/32×，維持“推薦”評級。
風險提示：產品價格下降風險；競爭加劇風險；市場開拓不達預期；研發失敗風險。
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