上海證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
超華科技(002288)
公司動態事項
公司10月30日發佈2019年三季報，前三季度實現營收10.19億元，同比增長0.49%；歸母淨利潤2563.75萬元，同比下降37.00%；扣非歸母淨利潤5240.78萬元，同比增長20.12%。單三季度實現營收3.10億元，同比增長2.05%；歸母淨利潤-652.51萬元；扣非歸母淨利潤1447.55萬元，同比增長16.91%。
事項點評
產品結構改善與覆銅板產業景氣上升拉動公司扣非業績
公司主營業務包括銅箔、覆銅板和電子電路板，結合半年報數據，銅箔與覆銅板業務佔比達到70%的水平。前三季度公司銅箔產量增長約10%，銷量增長約20%，隨著四季度8000噸高精度電子銅箔二期於四季度投產，銅箔業務將持續增厚業績並加速公司業績拐點來臨。5G基站建設快速推進，覆銅板產業迎來高景氣度，今年上半年FR-4覆銅板價格上漲達到10%-15%，公司覆銅板業務受益於產業景氣提升。
公司期間毛利率22.62%，同比提升7.38pct；銷售淨利率2.47%,同比下降1.54pct；淨資產收益率1.64%，上年同期2.66%。公司毛利率提升主要系產品結構向高毛利的銅箔產品側重，公司淨利率下降主要受到非經常性損益影響。公司淨利率下行影響淨資產收益率水平。公司資產負債率45.90%，同比提升3.47pct；流動比率與速動比率分別為1.13和0.61，上年同期分別為1.27和0.71；公司存貨週轉天數220，上年同期169，存貨週轉天數上升與公司4季度產能擴充規劃有關。公司應收賬款週轉天數109，上年同期131，應收賬款週轉天數指標優化得益於公司積極開展的應收賬款管理策略。
緊抓新能源鋰電佈局5G高頻高速
公司緊抓新能源、5G高頻高速的市場機遇。公司8000噸高精度電子銅箔中含有將近4000噸鋰電銅箔，其中6μm高抗拉產品已成為新能源汽車提升能量密度趨勢下的重要方向，該產品是公司短期業績提振重要看點。公司與上海交大共建電子材料聯合研究中心，重點針對5-10GHz銅箔及基板材料關鍵工藝技術等方面進行研究，為後續新增20000噸高精密銅箔產能提供強大技術支撐。
盈利預測與估值
由於公司第三季度出現較高的研發費用以及非經常性損益影響業績，我們調低業績預期，具體為2019-2021年實現營業收入13.74億元、17.62億元、23.24億元，同比增長分別為-1.39%、28.20%和31.93%；歸屬於母公司股東淨利潤為0.54億元、1.16億元和1.68億元，同比增長分別為57.32%、113.21%和45.19%；EPS分別為0.06元、0.12元和0.18元，對應PE為78X、37X和25X，未來6個月維持“增持”評級。
風險提示
（1）銅箔產能利用率不及預期；（2）新能源汽車發展不及預期。
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