中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
吉祥航空(603885)
2019Q3业绩略低于我们预期
吉祥航空公布2019年前三季度业绩：营业收入130.0亿元，同比上涨17.0%；归属母公司净利润12.4亿元，同比下降13.8%，对应每股盈利0.68元；扣非归母净利润11.5亿元，同比下降4.9%，对应每股盈利0.63元。第三季度营业收入49.4亿元，同比上涨18.2%，归母净利润为6.6亿元，同比下降19.5%。扣除去年三季度转让华瑞租赁获利1.7亿元影响，第三季度公司净利润同比小幅下降4%，略低于我们的预期，主要因为成本涨幅超预期。
第三季度主营业务利润同比上涨13%，涨幅较二季度进一步放大。收入端，受经济增速放缓以及公司航线结构变化影响，公司第三季度客公里收益同比微跌；成本端，单位座公里成本同比小幅下降0.8%，主要因为航油成本同比下降。单位非油成本受宽体机运行成本较高影响，同比上涨约4-5%。
发展趋势
均瑶集团与东航集团签署《战略合作框架协议》，业务合作稳步推进。根据公司公告，两大集团将尽快促成向对方下属控股子公司吉祥航空和东方航空派驻一名董事。业务合作方面，双方将充分利用各自在渠道、研发、营销等方面优势，实现多领域的合作发展，我们预计双方在航线布局等方面产生较强的协同效应。
盈利预测与估值
当前股价对应2019/2020年22.8倍/18.3倍市盈率。考虑业绩低于预期，下调2019/2020年盈利9.9%/5.5%至12.09/15.11亿元。考虑估值逐步切换至2020年，维持跑赢行业评级和16.00元目标价，对应26.0倍2019年市盈率和20.8倍2020年市盈率，较当前股价有14.0%的上行空间。
风险
航空需求不及预期，油价大幅上升。
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