方正證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
中聯重科(000157)
事件：2019年前三季度，公司實現營業收入317.55億元，同比+50.96%；歸母淨利潤34.8億元，同比+167.08%；單看Q3，實現收入94.93億元，同比+50.33%，歸母淨利潤9.04億元，同比+105.97%。加權ROE為8.72%，同比提升5.31pct。
點評：業績符合市場預期，略超我們預期。後周期產品接力，公司優勢業務充分發揮，業績靚麗，經營質量持續優化，上調盈利預測，維持“強烈推薦”評級。
後周期產品接力，公司業績如期高增長。2019年工程機械行業景氣度持續，尤其是起重機和混凝土機械等後周期產品銷量增速仍較高，公司優勢板塊強勁增長，前三季度合計收入317.55億，增速達50.96%。
①工程起重機：受開工順序及更新週期影響，起重機接力挖機，延續高增長趨勢，且環保要求提升，加速了起重機的更新換代過程，以汽車起重機為例，前三季度合計銷量32757臺，同比+32%，公司工程起重機市佔率不斷提升，疊加中大噸位起重機佔比提升，我們判斷公司該板塊收入增速超過公司整體收入增速的50%。
②建築起重機：裝配式建築佔比不斷提高，大噸米塔機需求旺盛，從龐源租賃指數來看，2019年9月份塔機利用率77.6%，仍維持較高水平，公司作為塔機龍頭，將率先受益於下游需求擴容帶來的紅利，我們預計Q3塔機收入仍會延續上半年翻倍增長趨勢，前三季度該板塊收入增速將超100%。
③混凝土機械：公司混凝土機械中長臂架泵車持續保持行業第一，今年泵車增速遠超混凝土機械整體增速，公司上半年混凝土機械收入74.90億，同比+31.15%，Q3仍舊延續快速增長趨勢，前三季度該板塊收入增速超30%以上。
經營質量優化，盈利水平提升。2019年前三季度，公司經營性現金淨流量49.62億元，創歷史同期新高，經營質量持續優化。規模效應疊加產品結構優化，公司前三季度毛利率29.82%，同比提升3.45pct，同時，公司加強費用控制，2019年前三季度公司期間費用率17.51%，同比-2.77pct，在毛利率提升，費用率下降的背景下，公司淨利率穩步上升，盈利能力持續增強，2019前三季度，淨利率水平已經恢復至10.90%，同比+4.78pct。
投資建議：預計公司2019-2021年歸母淨利分別42.36、51.30和58.19億元，同比增長109.74%、21.09%和13.43%；對應EPS0.54、0.65和0.74元，對應PE10.84、8.95、7.89倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：基建投資不及預期，下游固定資產投資大幅下滑。
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