最近港股的生物医药板块出现冰火两重天的现象。先是药明生物与控股股东折价售股，筹资近40亿元；随后，百济神州公告宣称获美国药品巨头安进溢价入股。

为什么同是配售，百济神州是溢价配售，而药明生物却是折价配售呢？

安进为何溢价购入百济神州股权

11月1日，美国安进药厂公布，斥资现金27亿美元（溢价36%），购入香港上市的中国生化技术企业百济神州20.5%的股权。

同时，百济神州与安进公司宣布达成全球肿瘤战略合作关系，合作内容包括在中国开发和商业化安进的产品安加维®（XGEVA®）地舒单抗注射液、KYPROLIS®注射用卡非佐米和BLINCYTO®注射用倍林妥莫双抗，以及在全球范围内共同开发20款安进抗肿瘤管线药物，其中百济神州将负责在中国的开发和商业化。

受此影响，百济神州今日收盘大涨31.89%，盘中最高涨幅将近40%。

为何安进要溢价收购百济神州的股权，我们可以从最近安进的动作中得到解答。

昨日，安进宣布将退出中枢神经药物研发、裁员180人，但说将会通过其它模式参与这个领域的新药发现，而今天就马上宣布与百济神州达成全球肿瘤战略合作关系，说明安进计划业务从中枢神经药物向肿瘤药物倾斜。

在以前，制药工业高度依赖所谓的重磅药物（年销售超过10亿美元的药物）贡献业绩，而中枢神经是重磅药物当中的重要组成部分。

但如今，中枢神经药物除了支付阻力大、临床开发捷径不多，极少有单个基因变异可以与常见中枢疾病建立因果关系、据估计要找到任何可靠中枢致病基因都需要数万以上大样本。目前，很多大药厂都已经退出中枢神经、没有退出的如百健也面临严峻挑战。

而对于肿瘤药物，支付政策的倾斜无疑是最大的驱动因素，但大量肿瘤药物凭借早期应答率数据通过AA通道上市也是个重要因素。另外，肿瘤药物的临床前开发也相对路径清楚，与现在的靶点为中心主流研发模式非常合拍。

从以上分析来看，安进是要放弃中枢神经药物等传统重磅药物模式，向肿瘤药物倾斜。

再回头看安进和百济神州的合作内容，百济将出资12.5亿美元、600科研人员协助开发安进的20个左右在研药物、包括AMG510，并将获得一定商业权益。百济还将组建700人的销售团队在中国市场销售安进的三个抗癌药物Xgeva 、Kyprolis、Blincyto。可以看到，安进在此次合作当中不但能够获得百济的研发协助，而且百济还帮助安进开发中国市场。因此，安进溢价收购也就顺理成章了。

药明生物为何折价售股

我们再来看药明生物的情况。药明生物昨日收市后公布，与配售代理订立配售协议，代理同意向不少于六名投资者，以每股85元的配售价，配售4650万股新股，占扩大的已发行股本约3.6%，配售价较上日收市价92.5元折让约8.11%。

与此同时，药明生物控股股东Biologics Holdings与配售代理协议，出售4650万股，每股同为85元，套现39.525亿元。交易完成后，Biologics Holdings持股由45.68%降至40.44%。

受此消息影响，药明生物股价表现低迷，今日收盘下跌6.54%。

这里的重点，或许不在于前面的配售新股，而在于后面的大股东减持。实际上，药明生物股东减持一直受到市场的诟病。

以大股东Biologics Holdings为例，通过财报的持股情况我们可以发现，今年上半年，Biologics Holdings的持股数从6.76亿降低到了5.69亿，共减持1.07亿股，而持股比例则是从55.17%降低至45.97%，共降低9.2%。

如果药明生物配售的动机是减持套现，加上目前的股价处于历史高位的附近，那么折价售股也就不难理解了。

总结

总体来看，百济和药明的配售是折价还是溢价，主要还是跟个体情况相关。安进借助百济研发抗癌药物，并以此打开国内市场，因此溢价收购百济股权；而药明配售疑似为了套现，加上股价处于历史高位附近，因此折价售股。

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