截止昨天，老百姓、一心堂、益丰药房及大参林四家上市连锁药店的2019年三季报都已经出炉。零售连锁药店的龙头们各自财务表现如何？并购形势与策略是否改变？新康界第一时间对他们的表现作出解读。
1、财务数据：益丰药房与大参林同比增速领先，行业盈利能力下降
从营业收入与归母净利润的增长情况来看，益丰药房（603939）与大参林（603233）表现极为耀眼。益丰药房2019前三季度营收与归母净利润分别同比增长达到58.36%与35.48%，均为四大药店之首，而大参林前三季度的归母净利润也同比增长了34.34%。而一心堂（002727）前三季度的营收与归母净利润分别同比增长15.75%与15.66%，与其他三家相比增速稍缓。
与行业4.4%左右的增速相比，四大上市连锁药店无疑处于高速发展的阶段，这体现了零售药店行业的规模化效应。未来几年，行业的集中度与连锁化提升趋势不可避免。
值得注意的是，除了大参林以外，老百姓、一心堂与益丰药房的归母净利润增速均低于营业收入增速，这也体现了行业的盈利能力下降趋势。
图表1：四大上市连锁药店2019前三季度财务数据
数据来源：iFind，中康产业资本研究中心
2、门店数量：益丰药房新增加门店数量遥遥领先
从门店数量的变化来看，益丰药房同样是动作最大的企业，7-9月净增加门店数量达到289家，从而使总门店数量超过老百姓与大参林，仅次于一心堂。
图表2：四大连锁药店第三季度（7-9月）门店数量变化对比
数据来源：iFind，中康产业资本研究中心
3、并购：并购潮再一次袭来，三大药房4个月内花3个亿
从三季报披露的情况来看，并购潮再一次在零售药店行业掀起。益丰药房、大参林以及老百姓均披露了自己近期的收购计划及进展。三大药店预计花费2.87亿元用于8笔收购，其中6笔收购集中在9月份。益丰药房动作最多，其预计在5笔收购上花费9712.36万元，而老百姓动作最大，其预计以1.1亿元的代价收购山西华强百汇医药连锁有限公司的51%股权。
零售上市企业不约而同的重新启动收购，让人不禁联想起今年10月初，腾讯5亿美元增资高济医疗。资本对零售药店行业的影响可见一斑。
不管怎么样，行业集中度与连锁化率提升的趋势已经肉眼可见了。
图表3：四大药房三季报披露的三季度收购情况
数据来源：iFind，中康产业资本研究中心
4、商誉：益丰药房、老百姓超过20亿
并购是上市医药连锁企业保持快速增长的核心逻辑之一。但是，并购必然带来商誉减持风险。三季报后，益丰药房、老百姓的商誉分别已经达到29.22亿元与21.30亿元。如何提升并购标的质量以及并购后的管理同样是行业发展的重中之重。
图表4：四大上市连锁药店最新商誉比较
数据来源：iFind，中康产业资本研究中心
5、市值：益丰药房市值与市盈率均位居首位
二级市场上的估值基本体现了企业的发展状况。截止到昨天收盘，益丰药房以316.78亿元的总市值居四大连锁榜首，其60.23倍的市盈率（TTM）更是遥遥领先于其他三大连锁，这体现了资本市场对其的认可。
图表5：四大上市连锁药店最新市值（20191031收盘价）比较
数据来源：iFind，中康产业资本研究中心
6、总结：
四大上市医药零售连锁企业的三季报在一定程度上反应了行业的整体情况。
他们快速增长的财务数据无疑为行业带来了更多的信心，其并购动作也代表着行业近期的态势。
从个体来看，益丰药房的财务增长、并购动作以及估值水平均在四大连锁中居于首位，但其接近30亿的商誉，也不禁让人感到担心。
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