業績下滑19%，貝思特並表：公司2019年1-9月實現營業收入月49.08億元，較去年同增24.61%，實現歸母淨利潤6.46億元，較去年同期下滑18.65%。第三季度實現營業收入21.89億元，同比增長49.31%，實現歸母淨利潤2.47億元，同比下滑16.95%。三季度收入增長主要因貝思特並表，貝思特在Q3並表收入7.18億元，扣除該影響，公司Q3營收增速僅0.34%，前三季度營收增速6.37%。公司前三季度毛利率38.27%，同比下滑4.9個百分點，主要原因在於汽車電子板塊毛利率下滑較多、貝思特並表毛利率相對較低、收入結構的影響等等。公司前三季度銷售費用4.2億元，同比增長25.04%，管理費用8.91億元，同比增長35.46%，財務費用0.4億元，同比增長314.52%，管理費用主要因股權激勵等費用、財務費用因借貸成本增長等，三費費率27.51%，較同期增長1個點。
自動化、電梯業績穩健，汽車電子下滑擴大：分業務來看，公司通用自動化業務實現收入18.71億元，同比增長2.48%，毛利率基本持平，電梯一體化業務實現收入10.25億元，同比增長11.85%，收入穩健增長，毛利率穩定，電液伺服實現收入3.55%，同比下滑6.31%，主要受下游行業影響。新能源汽車業務收入3.41億元，同比下滑23.45%，汽車業務受到客車降價影響，收入同比下滑較多，毛利率下滑，拖累整體公司業績。軌道交通業務收入3億元，同增135%，軌交打開市場中標項目增長，有望延續高增。
盈利預測：公司作為工控龍頭業績紮實，電梯業務穩健發展明年貝思特全額並表將增厚業績，同時公司汽車電子業務目前築底，明年有望迎來放量反彈，靜待行業回暖。預計公司19-20年歸母淨利潤11.77/13.99億元，YOY+0.83%/18.87%，EPS0.708/0.842元，當前股價對應2019/2020年PE分別為35/29倍，給予持有建議。
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